Endeksin Altında Getiri
Fiyat (TL/hisse) 47,52
Hedef Fiyat(TL/hisse) 54,10
Potansiyel Getiri %14
3Ç24 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,5 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 30,3 artışla 48.7 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları % 47,5 artışla 148.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %28,4 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 13,2 düşüşle 4.5 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %76,7 artışla 18.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 323 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 466 baz puan düşüşle %9,3 olmuştur. 2024 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 205 baz puan artışla %12,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %81,74 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 1.835,5 artışla 800.7 milyon TL olmuştur. 2023 yılında 3.9 milyar TL net zarar açıklayan şirket, 2024 yılında 10.8 milyar TL net kar açıklamıştır. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,1 artışla 68.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç24’te 48.729 mn TL satış geliri (kons: 47.612 mn TL; Gedik: 51.047 mn TL; yıllık: +%30); 4.530 mn TL FAVÖK (kons: 4.278 mn TL; Gedik: 4.703 mn TL; yıllık: -%13) ve 801 mn TL net kar (kons: -86 mn TL; Gedik: +1.084 mn TL; yıllık: +%1.836) açıklamıştır. Ton başına FAVÖK yıllık %36 azalışla 71 dolar olurken, satış hacmi yıllık %4 daralmıştır. Nispeten güçlü satış hacmi (ve ihracat hacminin payı) ve kapasite kullanım oranı, geçtiğimiz yılın aynı çeyreğindeki oldukça düşük baz nedeniyle yıllık bazda finansalları desteklemiştir. Ancak ton başına FAVÖK baskısı devam etmiştir. Ton başına FAVÖK’teki çeyreklik bozulma ve esas olarak yüksek yatırım harcamalarından kaynaklanan negatif nakit akışı nedeniyle sonuçları sınırlı negatif değerlendiriyoruz. Dolayısıyla bu görünüm borçluluk oranında bir miktar bozulmaya neden olmuştur. Bu aşamada sektör oyuncularının operasyonel nakit akışını canlandıracak güçlü bir makro katalizör henüz mevcut değildir. 3Ç24’te USD bazında satış gelirleri yıllık %13 azalışla (çeyreklik: -%7) 1,45 milyar USD olurken, satış hacmi yıllık %4 daralmayla (çeyreklik: -%2) 1,92 milyon ton olmuştur. Konsolide FAVÖK yıllık bazda %43 daralmayla (çeyreklik: -%35) 131 milyon dolar (2Ç24: 201 mn USD; 1Ç24: 240 mn USD; 4Ç23: 180 mn USD; 3Ç23: 231 mn USD) olarak gerçekleşmiştir. Son olarak, güçlü satış hacmine paralel olarak ham çelik kapasite kullanım oranı %92’ye ulaşmıştır (2023: %75, 9A23: %69 – 2022: %82 – 2021: %94 – 2020: %89 – 2019: %91). Şirket 3Ç24’te 86 milyon dolar negatif serbest nakit akışı üretmiştir (2023: 531 mn dolar). 2023 yıl sonunda 1.468 milyon dolar net borcu olan Erdemir, 3Ç24’te zayıf operasyonel görünüm ve devam eden yatırım harcamalarının ardından 2.113 milyon dolarlık net borca sahiptir (Haz.24: 1.896 mn USD; Eyl.24: 1.447 mn USD). Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
