Endekse Paralel Getir
Fiyat (TL/hisse) 43,98
Hedef Fiyat(TL/hisse) 41,59
Potansiyel Getiri %-5
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %8,3 artışla 27.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %87,3 artışla 127.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %87,4 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %93,0 düşüşle 674.4 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %0,7 artışla 26.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.213 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 3.559 baz puan düşüşle %2,5 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 1.793 baz puan düşüşle %20,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23,78 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %32,8 düşüşle 3.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %16,0 artışla 18 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,4 düşüşle 13.7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 27.248 mn TL satış geliri (kons: 32.698 mn TL / Gedik: 33.239 mn TL), 674 mn TL FAVÖK (kons: 2.144 mn TL / Gedik: 2.357 mn TL) ve 3.175 mn TL net kar (kons: 2.475 mn TL / Gedik: 2.580 mn TL) açıklamıştır. Operasyonel olarak, hammadde fiyatlarındaki artışla düşük ton başına FAVÖK, ihracat hacminin azalan payı ve kapasite kullanım oranındaki bozulma bu çeyreğin ana başlıklarıdır. Açıklanan ton başına FAVÖK beklentilerin oldukça altında kalmıştır. Beklentilerin altında kalan karlılık rakamlarına rağmen beklentilerimizin üzerinde gelen satış hacmi ve nakit akışı görünümünün önceki çeyreğe göre güçlü olması pozitif tarafta sayılabilecek noktalardır. Ancak 2021’de 1.094 milyon dolar olan serbest nakit akışı 4Ç22’deki toparlanmaya rağmen 2022’de 23 milyon dolar ile negatif bölgeye oldukça yakındı. Satış hacmindeki çeyreklik %4’lük daralma (yıllık: -%9) ve daha düşük ortalama fiyatlar sonrası satış gelirleri çeyreklik %14 (yıllık: -%25) azalışla 1,76 milyar dolar olmuştur. 1,95 milyon tonluk satış hacmi, 2,20 milyon ton olan beklentimizin altında kalmıştır. Konsolide FAVÖK, satış hacmindeki daralma ve güçlü fiyat baskısı sonrası önemli ölçüde gerileyerek 80 milyon dolar (4Ç21: 931 mn USD; 3Ç22: 249 mn USD; 2Ç22: 692 mn USD; 1Ç22: 693 mn USD) olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle 3Ç22’de 124 dolar, 4Ç21’de 418 dolar olan ton başına FAVÖK, 4Ç22’de çeyreklik %60’lık önemli ölçüdeki azalışla (yıllık: -%89) 48 dolar olmuştur. Güçlü talebin 2022’nin başında ürün fiyatlarını yüksek seviyelerde tuttuğunu ve operasyonel marjlardaki aşağı yönlü kademeli normalleşmenin beklentimize paralel olduğunu ve çoğunlukla 2Y22’yi etkilediğini ve 1Ç23 beklentilerinin de negatif devam ettiğini belirtmek isteriz. Finansman tarafında; daha yüksek faiz giderleri kaynaklı 66 milyon dolar net finansal gider yazılmıştır. 3Ç22’de 109 milyon dolar olan net kâr, ertelenmiş vergi geliri sonrası 4Ç22’de 206 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Eylül 2022’de 856 milyon dolar net borcu olan Erdemir, 2022 yıl sonu itibariyle zayıf operasyonel görünüme rağmen 181 milyon dolarlık pozitif serbest nakit akışı sonrası hafif iyileşmeyle 756 milyon dolarlık net borca sahiptir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
