Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat TL24.00
Hisse Fiyatı (10-08-2021) TL20.52
Getiri potansiyeli 17%
EREGL’nin 2Ç sonuçları beklentilere paralel açıklandı.
EREGL 2Ç’de yıllık %450 üzerinde artışla 3,2 milyar TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 3,3 milyar TL iken bizim tahminimiz 3,4 milyar TL kar açıklanması yönündeydi. Net karın beklentinin hafif açıklanmasında temel etken vergi giderindeki yükseliş olmuştur. Faaliyet performansı beklentilere paralel gerçekleşerek 2Ç’de 5,6 milyar TL FAVÖK açıklanmıştır (piyasa beklentisi: 5,5 milyar TL). Ortalama ton başına FAVÖK bir önceki çeyrekte 250 dolar iken artan çelik fiyatlarının etkisiyle 336 dolar seviyesine yükseldi. Ortalama satış fiyatı 1Ç’ye göre yassı ürünlerde %25 artış gösterirken, uzun çelik ürün fiyatlarında ise ortalama %15 artış kaydedildi. Şirketin net nakit seviyesi artan işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle kısıtlı artış gösterdi ve 24 milyon dolardan 109 mn dolara yükseldi. 2Ç sonuçlarına piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
Kar marjları 3Ç’de zirveye ulaşmış olacak.
2021 yılı tahminlerimizde FAVÖK’te %15, Net kar’da ise %24 yukarı revizyon gerçekleştirdik. Çelik fiyatlarında son 2 ayda yaşanan hafif gerilemeye karşın, kar görünümü güçlü kalmaya devam etmektedir. Yılın üçüncü çeyreğinde şirketin FAVÖK marjının en yüksek seviyeye ulaşacağını, son çeyrekten itibaren ise normalleşmeye başlayacağını tahmin ediyoruz. 3Ç’de ton başına FAVÖK tahminimiz 385 dolar seviyesinde olup, 4Ç’de tekrar 300 dolar/ton seviyesine doğru geri çekilme yapabileceğini öngörmekteyiz.
Hedef fiyatımızı 24,0 TL’ye revize ediyoruz.
EREGL için İNA modelimizde 2021-2024 döneminde nakit akışı projeksiyonu yapıyor ve sonrası için normalize olacağını düşündüğümüz kar marjı üzerinden uç değer hesaplaması yapıyoruz. 2021 yılında 299 dolar/ton seviyesine yükselmesini beklediğimiz FAVÖK’ün (önceki tahmin: 270 dolar/ton) sonraki yıllarda kademeli düşüşle 2024 yılında 175 dolar/ton’a gerilemesini tahmin ediyor, uç değer hesabımızda uzun dönem tarihsel ortalamalara paralel olarak 150 dolar/ton seviyesinde FAVÖK gerçekleşmesini varsayıyoruz. Döviz kurlarındaki yükseliş ve revizyonlar sonrasında hisse için hedef fiyatımızı 22,0 TL’den 24,0 TL’ye yükseltiyoruz. Önümüzdeki yıl yaklaşık %15 temettü verimi tahmini de dahil olarak toplamda %32 getiri potansiyeli hesaplıyoruz.
Kaynak: Yatırım Finansman
