Ereğli Hisse Önerisi – Tera Menkul
NÖTR ÖNERİMİZİ SÜRDÜRÜYORUZ…
Türkiye’nin en büyük çelik üreticisi Ereğli Demir Çelik (EREGL) için NÖTR olan tavsiyemizi sürdüyoruz. Tahminlerimizin global çelik fiyatlarındaki düşüş (yılbaşından bugüne kadarki ortalama dünya HRC, CRC ve kütük fiyatları yıllık bazda sırasıyla %11, %12 ve %17 geriledi) sebebiyle aşağı doğru revizyonu sonucu, 12 aylık hedef fiyatımızı 2.99TL’den 2.35TL’ye çekiyoruz. Bu fiyat hissede %14 oranında yukarı potansiyele işaret ediyor; dolayısıyla, hisse için tavisyemizi NÖTR’de sabit tutuyoruz. EREGL F/K’13 ve FD/FAVÖK’13 tahminlerimize göre uluslararası gelişmekte olan benzerlerine kıyasla sırasıyla %6 ve %9 primli işlem görüyor. Bizim benzer karşılaştırmasına göre değerlememiz şirket için %7 aşağı yönlü potansiyel gösteriyor. 2013 beklentilerimiz Bloomberg FAVÖK (1,365mnTL) ve net kar (666mnTL) beklentilerinin altında kalmaktadır.
Hisse 2012’de İMKB-100’den %12 oranında daha düşük performans gösterdi… 1ç13 finansal görünümü 1ç12’ye göre daha güçlü marjlarla bir miktar daha olumlu; FAVÖK ve brüt kar marjlarında yıllık bazda sırasıyla 130bps ve 140bps artış öngörüyoruz.
2013 yılının tamamında toplam satış hacminde %9 büyüme bekliyoruz… $ bazında 2013 ortalama fiyat öngörümüz yaklaşık %2 aşağıda. EREGL’nin 2012 yılında ton başına FAVÖK’ü 77$ olarak gerçekleşti ve 2013 yılında daha güçlü marj beklentilerimize paralel olarak ton başına FAVÖK’de %14 artış öngörüyoruz.
4ç12 finansal sonuçları beklentilerin oldukça altında kaldı… Satış hacimlerindeki yıllık bazlı %27 büyümeye rağmen 4ç11’de %17.4 olan FAVÖK marjı, 4ç12’de %10.6’a geriledi (ortalama satış fiyatlarındaki %13 düşüş ve hammadde fiyat artışının geçikmiş etkisi sebebiyle). 3ç12’de %12.5 olan ihracatların toplam satışlardaki ağırlığı 4ç12’de %17 seviyesine çıkarak marjları baskıladı. Buna ek olarak, ertelenmiş vergiler net karı aşağı çekti ve 71mnTL olarak gerçekleşti (yıllık bazda %60 daralma).
Raporun orjinali İngilizcedir. Lütfen indirmek için buraya tıklayınız.
Tera Menkul Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
