Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 253.70
Hedef Fiyat (TL) 354.60
Getiri Potansiyeli (%) 39.8%
Ford’un gerçekleştirdiği 4Ç21 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
■ Genel değerlendirme: Ford, yılın dördüncü çeyreğinde, yıllık bazda %112 artışla 4.090 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Aynı dönemde net kar marjı geçtiğimiz sene aynı döneme göre 6,9 puan artışla %16,1 seviyesine ulaştı. Yılın dördüncü çeyreğinde satış gelirleri yıllık bazda %21 artarak 25.444 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK de yıllık %88 artışla 4.358 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç21’de FAVÖK marjı yıllık bazda 6 puan artarak %17,1 seviyesine ulaştı.
■ 2021 yılında Brüt kâr, %80 artarak (4Ç: %88) 11.154 milyon TL olurken, güçlü ihracat performansı, 4Ç’de TL’de yaşanan hızlı değer kaybı sonucunda üretim maliyetleri ve satış gelirleri üzerindeki kur etkisi, ham madde fiyat artışlarının geriden gelmesi, maliyet azaltma ve fiyatlama disiplini odağının sürdürülmesi bu performansı desteklemiştir. Ticari alacak ve borçlara ilişkin net kur farkı gelirinde görülen %173 artışın etkisiyle (güçlü ihracat performansı ve kur hareketleri kaynaklı), net diğer gelirlerde %134 artış olmuştur. Esas faaliyet kârı yıllık %96 artışla (4Ç: %137) 2021’de 9.438 milyon TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK %83 büyüyerek (4Ç: %124) 10.492 milyon TL’ye yükselirken, kur etkisinden arındırılmış FAVÖK ise %79 artışla (4Ç: %88) 9.464 milyon TL olmuştur. 2021’de araç başına kaydedilen VAFÖK ve VÖK sırasıyla 2.508 EUR ve 2.302 EUR ile tüm zamanların en yüksek yıllık seviyesine ulaşmıştır.
■ 2021 yılında yurt içi satış adetlerindeki yıllık %27 azalışa karşılık, orta ticari araç ve kamyon segmenti kaynaklı olumlu satış miksi ve sürdürülen fiyatlama disiplini sayesinde yurt içi satış gelirleri %12 artarak 16.586 milyon TL (4Ç21: 6.383 milyon TL) olmuştur. İhracat gelirleri, ihracat adetlerindeki %14 artış, kur etkisi (2021’de EUR/TL’de yıllık ortalama %30 artış), olumlu satış miksi ve maliyet artı ihracat anlaşmalarına bağlı olarak, %57 artış göstermiş ve 54.515 milyon TL (4Ç21: 19.061 milyon TL) olmuştur. Satış adetleri %2 büyürken, toplam satış gelirleri %44 artmış (4Ç21: %21) ve 71.101 milyon TL olmuştur. İhracatın satış gelirlerindeki payı %77 olarak gerçekleşmiştir (2020: %70).
■ Ford Avrupa’nın lider ticari araç markası olmayı aralıksız 7 yıldır sürdürmektedir, %14,7 ile tüm zamanların en yüksek yıllık pazar payına ulaşmıştır. 2021 ihracatının %33’ü İngiltere, %15’i Almanya, %10’unu Fransa ve diğer Avrupa ülkelerinden oluşmaktadır. Almanya’dan sonra üçüncü büyük pazar olan Fransa için satış hacimlerinin artmasıyla ilgili çalışmalar sürmektedir. İhracatın 2021 yılında satış hacmi 289 bin olmuştur.
■ Ford Otosan tarafından üretilen Transit Custom Avrupa’nın en çok satılan Ford aracı olurken, İngiltere’nin en çok satılan aracı olma unvanını korumuştur. Ford’un Avrupa’daki tüm ticari araç satışlarının %74’ünü üreten Ford Otosan, Ford’un Avrupa’daki pazar payı ve karlılık hedefine ulaşmasındaki en büyük destekçisidir.
■ 2021’de ağır kamyon işinde çok başarılı olunmuştur, rekor üretim ve 5.000 adet ihracat hacmi gerçekleşmiştir.
■ Ford’un 2021’de kârlılığı çok güçlü seyretmiştir. Kârlılığını destekleyen faktörler şunlar olmuştur: i) 2Ç’de ve 4Ç’de yaşanan mikroçip tedariki kaynaklı üretim duruşlarına rağmen elde edilen güçlü ihracat performansı, ii) fiyatlama disiplini, iii) maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yönetimi, iv) maliyet artı ihracat anlaşmaları ve v) kur etkisi (EUR/TL’de yıllık ortalama 1Ç21’de +%32, 2Ç21’de +%34, 3Ç21’de +%20, 4Ç21’de +%36).
■ Covid-19 ve devam eden yarı iletken kıtlığı otomobil sektöründeki üretim kapasitesini kısıtlamasına rağmen, Ford 2021’i güçlü bir performansla kapatmıştır ve 2021’de 348 olan üretim hacmini 430-440 bine çıkartmayı hedeflemektedir.
■ İnovasyon çalışması olarak Rakun motorsikleti üretime geçecektir. Rakun Mobilite şirketi %100 Ford yan kuruluşudur. Rakun motosikleti düşük CO2 emisyonu, tek şarjla +100 km menzil, düşük maliyet ve sessiz sürüş deneyimi ile öne çıkmaktadır.
■ Ford 2022 yılı beklentilerine baktığımızda Türkiye otomotiv pazarında 2021’de 776 bin olan hacmi 800-850 bin, Ford perakende satış hacmi 90-100 bin (2021: 73 bin) olarak hedeflenmiştir. 2021 yılda 289 bin olan ihracatını 350-360 bine çıkartmayı beklemektedir. 2021’de 313 milyon Euro olan yatırım harcamasını 620-670 mn Euro’ya çıkartmak hedeflenmiştir.
■ 2022 yılında da benzer temettü politikasını devam ettirmek hedeflenmiştir.
■ Telekonferansın ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Ford için 12-aylık hedef fiyatımızı 354,60 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
