Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 304.50
Hedef Fiyat (TL) 424.00
Getiri Potansiyeli (%) 39.2%
Ford, 1Ç22’de 27.876 milyon TL gelir (Konsensus: 27.517 milyon TL / Deniz Yatırım: 27.143 milyon TL), 2.971 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.948 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.851 milyon TL) ve 2.802 milyon TL net kar (Konsensus: 2.672 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.719 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 FAVÖK ve net kar rakamlarının beklentilerle paralel açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ Ford, toplam satış adetleri yıllık %14 azalarak 91.526 olmuştur. Toplam satış gelirleri yıllık %72 artışla 27.876 milyon TL olmuştur. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %10 artmıştır. İhracatın satış gelirlerindeki payı %81’e yükselmiştir.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %64 artarak 2.971 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 0,5 puanlık bir azalış olmuştur.
■ Net kar 1Ç22 döneminde çeyreksel bazda %32 azalmış, yıllık bazda ise %54 artış göstererek 2.802 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 1Ç21’de 94 milyon TL net finansman geliri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde 825 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 2021 yıl sonunda 4.882 milyon TL olan net borç pozisyonu 3A22 dönemi sonunda 9.892 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,9x seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç21: 0,5x).
■ Şirket 2022’de; i) Toplam otomotiv pazarı satışlarının 800 – 850 bin adet aralığında gerçekleşeceğini ii) yurt içi perakende satışlarının 90 – 100 bin, ihracatın 350 – 360 bin, toptan satışların ise 440 – 460 bin adet aralığında olacağını öngörmektedir. Bu kapsamda üretim adetlerinin 430 – 440 bin adet aralığında olması, yeni projeler için ise 620 – 670 milyon € sabit kıymet yatırım harcaması yapılması planlanmaktadır.
■ Genel değerlendirme: Yılın ilk çeyreğinde devam eden küresel çip tedarik sorunu kaynaklı araç bulunabilirliğinin azalması, üretim maliyetlerinde görülen artış ve döviz kuru hareketleri etkisiyle araç fiyatlarındaki yükseliş sebebiyle yurtiçi satışlarda daralma görülmesine rağmen olumlu satış miksi ve sürdürülen fiyatlama disiplini sayesinde Şirket satış gelirlerini arttırmayı başarmıştır. Romanya yatırımını modelimize dahil etmemiz neticesinde Ford Otosan için 12- aylık hedef fiyatımızı 341,60 TL’den 424,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %1 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,9x F/K ve 11,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
