1Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 61,00
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 66,40
Potansiyel Getiri %9
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %18,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %0,9 artışla 9.4 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %14,8 artışla 896 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 109 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 116 baz puan artışla %9,6 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 31,7 artışla 629.4 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %34,2 artışla 4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç20’de 9.367 mn TL satış geliri (Gedik: 9.210 mn TL; kons: 9.154 mn TL) 896 mn TL FAVÖK (Gedik: 795 mn TL; kons: 801 mn TL) ve 629 mn TL net kar (Gedik: 422 mn TL; kons: 502 mn TL) açıklamıştır. Yurtiçi gelirler yıllık %56 artışla 2 milyar TL olarak gerçeklemiştir. İç pazar %41 büyüme gösterirken, şirketin yurtiçi hafif araç satış adetleri %28 yükselişle 13 bin adet olmuştur. Binek otomobil (3,8 bin adet) ile hafif ticari araç (9,2 bin adet) satış adetleri sırasıyla %54 ve %20’lik artış kaydetmiş, şirketin pazar payı %11,4’ten %10,4’e gerilemiştir. İhracat gelirleri ise yıllık %8 düşüşle 7,5 milyar TL olarak gerçeklemiştir. Binek otomobil (2 bin adet), hafif ticari araç (64 bin adet) ve toplam ihracat satış adetleri sırasıyla %66, %22, %25’lik düşüş yaşanmıştır. Covid-19 nedeniyle mart ayında ihracat hacimlerinde önemli ölçüde düşüş yaşanmıştır. Şirketin ana ihracat pazarı olan Avrupa hafif ticari araç pazarı mart ayında %50 daralmıştır (1Ç20’de -%23).
Şirket 2020 yılı beklentilerini revize etmiştir. Beklentiler hazırlanırken, Covid-19 salgınının üretim, yurt içi talep ve ihracat üzerindeki etkilerinin Haziran ayından itibaren azalmaya başlayacağı ve Ağustos ayından itibaren ekonomik aktivitenin normale döneceği varsayılmıştır. Toplam otomotiv pazarı 520 bin – 570 bin adet (%7- %17 yıllık artış) (önceki beklenti: 580 bin-630 bin adet), şirket satış adeti 55-65 bin (%11-%31 yıllık artış) (önceki beklenti: 60 bin-70 bin adet), ihracatın 225-235 bin adet (%30 -%33 düşüş) (önceki beklenti: 330 bin-340 bin adet) ve toplam yatırım harcamalarının 130 -150 milyon euro (2019 gerçekleşen: 165 milyon euro) (önceki beklenti: 180 – 200 milyon Euro) olması beklenmektedir. Hisse son 12 ayda %22 nominal getiri sağlarken, endeksin %16 üzerinde performans sergilemiş olup, 2020 yılı beklentilerimize göre 6,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Beklentilerin üzerinde gelen finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
