Güçlü finansal sonuçlar…
“AL”
Hedef Fiyat: 112.30 TL
Önceki Hedef Fiyat: 92,45 TL
Getiri Potansiyeli: %12,3
Ford Otosan 3Ç20’de bizim 1.016mn TL’lik beklentimizin ve piyasa beklentisi olan 1.022mn TL’nin oldukça üzerinde 1.358mn TL net kâr açıkladı (3Ç19: 454mn TL, 198,9%). 3Ç20’de güçlü satış gelirleri, ticari alacaklara ilişkin kur gelirlerindeki artış ve vadeli alımlar dolayısıyla oluşan finansman giderindeki gözle görülür düşüş, net kar rakamının kuvvetli gerçekleşmesinde etkili olmuştur. 3Ç20’de %44,1’lik artış ile 13,396mn TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimizin (13,755mn TL) ve piyasa beklentisinin (13,492mn TL) hafif altında net satış geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 3Ç20’de toplam satış adetleri yıllık 9% artarak 95.669 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç19: 87.909). 3Ç19’daki düşük yurt içi pazar satışlarına kıyasla 3Ç20’de olumlu ürün miksi ve fiyatlama disiplini sayesinde iç pazarda gözlemlenen iyileşme ile birlikte yurt içi satışlar kuvvetli artış göstererek yıllık %367’lik artış göstererek 4,858mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç19: 1,041mn TL). Yurt içi satış adetleri ise normalleşme sürecinin etkisiyle birlikte yurt içi pazardaki iyileşmeye bağlı olarak yıllık %346 artarak 34.480 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç19: 7.736 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 3Ç19’a göre 3Ç20’de yıllık %24 daralarak 61.189 adet olarak gerçekleşmiştir (Ağustos ayında üretime planlı olarak ara verilmesinin de etkisi ile). Ancak; EUR’nun TL’ye göre güçlü değer kazancı, ürün mixinin olumlu etkileri ve maliyetleri kapsayan ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 3Ç20‘de %3’lük sınırlı artış göstermiştir. (3Ç19: 8.256mn TL, 3Ç20: 8.538mn TL).
Ford Otosan, 3Ç20’de bizim beklentimizin (1.288mn TL) ve piyasa beklentisinin (1.326mn TL) üstünde 1.435mn TL FAVÖK açıklamıştır (3Ç19: 807mn TL). Yurt içi satışlardaki güçlü yükseliş ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle 3Ç20’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 2.1 yp artış göstererek 12.3% seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %77,9’luk yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 3Ç19’a göre 2 yp artış göstererek 10.7%’e ulaşmıştır.
FY2020 beklentileri: Şirket, 2020’de yurtiçi perakende pazarının 750-800bin adet (Önceki: 670-720bin) bandında, Ford markalı araç satışının 95-105bin adet (Önceki: 80-90bin) seviyesinde, toplam satış adedinin ise 345-365bin (Önceki: 310-330bin) seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in ihracat beklentisi 250- 260bin adet (Önceki: 230-240bin) bandındadır. Toplam üretim tahmini ise 320-330bin adettir (Önceki: 295-305bin). Şirket’in 2020 yatırım harcaması hedefi ise 100-120mn EUR’dur (Önceki: 130-150mn EUR).
Ford Otosan için hedef fiyatımızı 112.30 TL olarak yukarı revize ediyor, tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz. 3Ç20’de zorlu ihracat pazarında Covid-19 salgınının olumsuz etkileri de göz önüne alınarak ihracat adetlerinde daralma meydana gelse de Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve iyileşen iç talep dolayısıyla yurt içi pazarın da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Son kapanış fiyatına göre 12,3% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan 2020T 8.59x F/K ve 9.51x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
