Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 625.70 TL
Önceki Hedef Fiyat: 625.70 TL
Getiri Potansiyeli: %27,5
4Ç22’de beklentilerin üzerinde finansal sonuçlar…
Ford Otosan 4Ç22’de bizim 5.855mn TL’lik beklentimizin ve piyasa Research Turkey anketi ortalama beklentisi olan 5.797mn TL’nin üzerinde 8.292mn TL net kâr açıkladı (4Ç21: 4.090mn TL, yıllık 102,7%). 1) Güçlü ihracat performansının etkisi ile elde edilen yüksek ihracat gelirleri, 2) Yurt içi satış adetlerindeki kuvvetli seyre paralel fiyatlama disiplininin de etkisiyle önemli ölçüde artış gösteren yurt içi satış gelirleri, 3) Maliyet azaltıcı önlemlerin olumlu etkisi, 4) yüksek ertelenmiş vergi gelirlerinin desteği ve 5) maliyet artı ihracat anlaşmalar ı, Şirket’in 4Ç22’de net kar rakamı açıklamasındaki etkenler olmuştur. 4Ç22’de yıllık %139,5’lik artış ile 60.939mn TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimize (59.455mn TL) ve piyasa ortalama beklentisine paralel (61.066mn TL) net satış geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 4Ç22’de toplam satış adetleri yıllık 54% artarak 150.455 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç21: 97.806 adet). Yurt içi pazarda negatif etkisini sürdüren yarı iletken tedarikindeki aksamalara rağmen 4Ç22’de yurt içi satış gelirleri, Şirket’in fiyatlama disiplini sayesinde %145 artış göstererek 15.635mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç21: 6.383mn TL). Yurt içi satış adetleri 4Ç22’de hafif ticari araç satışlarının olumlu performansı ile yıllık %152’lik yükseliş göstererek 15.263 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç21: 6.060 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 4Ç21’e göre 4Ç22’de yıllık %57 yükselerek 119.813 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç21: 76.252 adet). TL’nin EUR’a göre değer kaybı, ürün mixinin olumlu etkileri, Craiova’nın operasyonlara dâhil olması ve cost plus ihracat anlaşmalar ı sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 4Ç22‘de %138’lik artış göstererek 45.305mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç21: 19.061mn TL).
Ford Otosan, 4Ç22’de bizim beklentimizin (6.406mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (6.373mn TL) üzerinde 7.754mn TL FAVÖK açıklamıştır (4Ç21: 4.358mn TL). 4Ç22’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 5.1 yp düşüş göstererek %15.4 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %78’lik yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 4Ç21’e göre 4.4 yp düşüş göstererek 4Ç22’de %12,7’ye gerilemiştir (4Ç21: %17,1).
FY2023 beklentileri: Ford Otosan, 2023 yatırım harcaması hedefini 1.000-1.050mn EUR olarak belirlemiştir. Şirket, 2023 yılı için yurtiçi perakende pazarının 800-850bin adet bandında, yurt içi perakende satışlarının 90-100bin adet seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, ihracat adeti beklentisini de Romanya faaliyetlerinin dâhil edilmesiyle 550-570bin adet (Romanya: 195-205bin adet) (TR: 335-365bin adet) olarak şekillendirmiştir. Ford Otosan, 2023 yılı için toplam satış adeti beklentisini Romanya faaliyetlerinin de dâhil olmasıyla birlikte 640-670bin adet aralığını olarak belirlemiştir. Toplam üretim tahmini ise 630-660bin adet bandında şekillendirilmiştir (Romanya Fabrika üretim adeti beklentisi: 200-210bin adet, TR: 430-450bin adet).
Kaynak: Şeker Yatırım
