Tavsiye: AL
Kapanış Fiyatı: 674,20 TL
Hedef fiyat: 920 TL
Getiri potansiyeli %36
İhracat şampiyonu gücüne güç katıyor…
İç pazarda devam eden güçlü seyrin yıl geneline yayılmasını bekliyor; Courier üretiminin 2Y23’te Romanya’ya taşınacak olmasının ciro yaratımını desteklemesini öngörüyoruz. Bu beklentilerimiz ışığında FROTO için hedef fiyatımızı 688 TL’den 920TL’ye yükseltiyor, AL tavsiyemizi yineliyoruz. Hedefimiz %36 yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor. Değerlememize göre FROTO 2023T’de 8,1x F/K ve 8,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor.
Yurt içi pazardaki güçlü talep karlılığın destekliyor…
Otomotiv Distribütörleri Derneği’nin paylaştığı verilere göre 2Ç23’ün ilk iki ayı olan Nisan ve Mayıs’ta toplam yurt içi pazar geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %67 büyüme ile 209 bin adede erişti. FROTO’nun toplam satışları ise 2Ç23’te şu ana kadar yıllık bazda %46 büyüme ile 16,895 düzeyinde gerçekleşti. 2Ç23’te devam eden güçlü talep dinamiğinin yıl geneline yayılmasını bekliyoruz. Yurt içi satışlar marjlara pozitif katkıda bulunduğundan ötürü değerlememizde önemli yer tutuyor. Maliyet + yöntemi ile yapılan ihracatın toplam satışlar içindeki payı Romanya operasyonlarının konsolide edilmeye başlamasını takiben artmış; ciro kazanımı desteklenirken, karlılıkta normalleşme gözlenmişti fakat 2Ç23’te devam eden güçlü iç talep dinamikleri, yaklaşan finansallar öncesinde beklentilerimizi güçlü tutuyor. 1Ç23’te %10,1 marjla 6,7 milyar TL FAVÖK elde eden FROTO’nun 2Ç23’te %10,3 marjla 8 milyar TL FAVÖK yaratımı gerçekleştirmesini bekliyoruz.
Romanya operasyonları…
Romanya fabrikası 2023 yılında geçiş dönemindedir. 2023’ün başından beri yıllık 189 binlik kapasite ile yalnızca Puma üreten fabrika, Courier’in 2Y23’te Courer’in entegre olması ile 272 bin adetlik yıllık üretim kapasitesine ulaşacak. Değerlememizde 2Y23 için %9,8’lik ortalama FAVÖK marjı hesaplıyoruz (1Y23: %10,2). Marjların normalleşmesini öngörürken, ihracatın ve Romanya operasyonlarının Ford Otosan’ın uzun vadeli büyüme planlarında önemli rol oynamasını bekliyoruz. Bu bağlamda, dövizdeki yükseliş eğiliminin önemini, satışlarının %75-80’ini Euro kontratlar ile gerçekleştiren Ford Otosan için vurguluyoruz. Ford Otosan’ın, Romanya Fabrikasının hedeflenen verimle çalıştığında yıllık 900 bin adetlik üretim kapasitesine ulaşacağını hatırlatıyor, Avrupa Otomotiv Pazarında gücüne güç katacağını öngördüğümüzü belirtiyoruz.
Kaynak: Tacirler Yatırım
