Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı: 490,60 TL
Hedef Fiyatı: 596 TL
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Güçlü operasyonel performans, beklentileri aşan net kar (+)
Ford Otosan yılın son çeyreğinde, beklentilerin üzerinde, yıllık %103 artışla 8,29 mlr TL net kar açıkladı. Operasyonel performansın beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleşmesi ve yaklaşık 2 mlr TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi net kar tahminimizdeki sapmada etkili oldu. Şirket hisseleri son 12 aylık dönemde endeksin %5 altında getiri performansı sergilerken, son bir aylık dönemde ise endeksi %16 yenmeyi başardı. Sonuçlara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Şirket ayrıca, hisse başına brüt 14,25 TL nakit temettünün, 13 Mart tarihinden itibaren dağıtılmasını, genel kurula teklif edeceğini açıkladı. Şirketin 4Ç22’de paylaştığı güçlü sonuçlar, 2023 yılına dair paylaştığı öngörülerle birlikte, Ford Otosan için hedef fiyatımızı 596 TL (465 TL) olarak belirliyor, kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak güncelliyor, uzun vadeli önerimizi ise “TUT” olarak koruyoruz.
• Craiova Fabrikası’nın etkisi ve güçlü iç piyasa satışları ile satış gelirlerinde %142 artış görüldü – Ford Otosan, 4Ç22’de yıllık %59 artan yurt içi satış ve %57 artan ihracat hacmi ile yaklaşık 152 bin adet satış hacmine ulaştı. Şirketin satış gelirleri son çeyrekte, beklentilerle uyumlu, yıllık %140 artışla 61 mlr TL seviyesine ulaştı. 2022 yılında olumlu satış miksi, fiyatlama disiplini ve araç tedarikindeki iyileşme ile 4Ç22’de gerçekleşen güçlü iç piyasa satışları neticesinde yurt içi satış adetlerinde yıllık %16 artış sağlanırken, 2Y Craiova Fabrikası adetlerinin de eklenmesi ile yurt dışı satış adetlerinde %35’lik artış kaydedildi. Tarihinin en yüksek üretim ve satış adetlerine ulaşan şirketin toplam satış gelirleri 2022’de yıllık %142 artarak 171,8 mlr TL seviyesine yükseldi. Ford Otosan, 2022 yılında toplam pazarda %10,5 pay (2021:%9,7) ile 3.sırada yer alırken, ticari araç pazarında yıllık bazda pazar payını %3,8 puan arttırarak %33,6 (2021:%29,8) payla pazardaki liderliğini korudu.
• Güçlü operasyonel performans, beklentileri aşan net kar – 4Ç22’de şirket, beklentilerin %20 üzerinde, yıllık %78 artışla 7,75 mlr TL FAVÖK elde ederken, FAVÖK marjı yıllık 4,4 puan azaldı, bir önceki çeyreğe göre ise 3 puan artarak %12,7 oldu. Şirket son çeyrekte, beklentimizin ve piyasa tahminlerinin üzerinde, yıllık %103 artışla 8,29 mlr TL net kar açıkladı. Operasyonel performansın beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleşmesi ve yaklaşık 2 mlr TL’ye yakın ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi, net kar tahminimizdeki sapmada etkili oldu. 2022 yılının tamamında ise şirket, güçlü yurt içi satışlar, yurt dışı satış hacmindeki artış, fiyatlama disiplini, etkin gider yönetimi ve kur etkisi gibi etkenlerin desteğiyle, yıllık %111 artışla toplam 18,6 mlr TL net kar elde etti. Net kar marjı 4Ç’de yıllık 2,5 puan azalsa da, bir önceki çeyreğe göre 6 puan artışla %13,6 seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2022 yılında toplam 818 mn € yatırım harcaması gerçekleştirirken, net borç pozisyonu bir önceki çeyreğe göre %3 artarak 27,8 mlr TL olarak kaydedildi.
• 2023 yılı için pazar beklentisi 800-850 bin adet aralığında öngörüldü – Son çeyrek finansalları ile birlikte 2023 yılına dair beklentilerini de paylaşan şirket, toplam otomotiv pazarının 800-850 bin adet aralığında gerçekleşeceğini öngördü. Yeni yıl için perakende satış adedi beklentisi 90-100 bin adet, toplam yurt dışı satış adedi beklentisi 550-570 bin adet olarak paylaşıldı. Toplam satış adedini 640-670 bin adet öngören şirket, toplam üretim adedi beklentisini ise 630-660 bin adet açıkladı. 2023 yılında gerçekleşmesi beklenen yatırım harcaması tutarının ise 1.000-1.050 mn € seviyesinde olduğu belirtildi.
• Değerleme ve Öneri – Şirket son çeyrekte güçlü operasyonel sonuçlarla birlikte beklentilerin üzerinde net kar açıkladı. Şirket hisseleri son 12 aylık dönemde endeksin %5 altında getiri performansı sergilerken, son bir aylık dönemde ise endeksi %16 yenmeyi başardı. Şirket ayrıca, finansallar ardından hisse başına brüt 14,25 TL nakit temettünün 13 Mart tarihinden itibaren dağıtılmasını, genel kurula teklif edeceğini açıkladı. Şirketin 4Ç22’de paylaştığı güçlü sonuçlar, 2023 yılına dair paylaştığı öngörülerle birlikte Ford Otosan için hedef fiyatımızı 596 TL (465 TL) olarak belirliyor, kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak güncellerken, uzun vadeli önerimizi ise “TUT” olarak koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
