Öneri: AL
Kapanış Fiyatı TL472.50
Hedef Fiyat TL750.00
Potansiyel Getiri 59%
Elektrikli araç yatırımı devreye giriyor
FROTO için hedef fiyatımızı yeni makro ve operasyonel tahminlerimizle 526,6 TL’den 750 TL’ye yükselttik ve AL önerimizi %59 getiri potansiyeliyle sürdürdük. 2023 yılının ikinci yarısında Gölcük tesislerinde yapılan elektrikli araç yatırımının devreye girmesini bekliyoruz. Dolayısıyla Romanya tesislerinin yılın ilk yarısında yapacağı inorganik büyüme katkısına ek olarak ikinci yarıda elektrikli araçlardan da önemli bir hacim katkısı gelebilir. Tüm bu etkenler ışığında 2023 için şirketin cirosunda %73’lük bir artış öngörüyoruz. Romanya fabrikasının yakın dönemde faaliyet marjları üzerinde azaltıcı etkisi devam etse de orta vadede yapılacak yatırımlar ve alınacak önlemlerle bu etkinin zamanla kaybolacağını düşünüyoruz. Bunun yanı sıra 2023sonu itibariyle toplam içinde yaklaşık %82 paya sahip olmasını beklediğimiz ihracat satışları da TL’nin değer kaybettiği ortamda şirkete olumlu yansıyor. Öte yandan global ölçekte devam eden mikroçip tedarik problemine dair süreç ise bir risk unsuru olarak yakından takip edilmeli. Hissenin 2022 tahminlerimiz üzerinden işlem gördüğü 6,4x olan FD/VAFÖK ve 7,3x F/K çarpanlarının elektrikli araç yatırımının ve Romanya farikasının potansiyelini yeterince yansıtmadığını düşünüyoruz.
Elektrikli araç yollara çıkıyor. Gölcük’te devam eden elektrikli araç yatırımının bu yılın ikinci yarısında devreye girmesini bekliyoruz. Dolayısıyla yılın ilk yarısında Romanya’dan gelecek inorganik büyümenin üzerine ikinci yarıda bu yatırımın hacimleri daha da desteklemesini bekliyoruz. 2023 ve 2024 yıllarında sırasıyla %35 ve %20 hacim büyümesi bekliyoruz. Bunun da ilgili yıllar için %73 ve %44 ciro artışı getireceğini tahmin ediyoruz.
İhracat kırılganlıklara karşı koruma sağlıyor. Şirket BIST içerisinde döviz gelirlerinin yüksek oranı sayesinde TL’deki oynaklıklara karşı en dayanıklı isimlerden biri. 2023 yılında %82 paya sahip olmasını beklediğimiz ihracatın ve yurt dışı operasyonlarının 2024’te %90’ı aşacağını tahmin ediyoruz.
Riskler — i) Beklenenden düşük ihracat ve yurt içi hacimler ii) Vergi rejimindeki olası değişiklikler, iii) Mikroçip tedarik probleminin uzaması.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
