Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 29.40
Hedef Fiyat (TL) 42.00
Getiri Potansiyeli (%) 43%
Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Nötr
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Galata Wind Enerji, 1Ç24 döneminde 485 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 470 milyon TL), 368 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 353 milyon TL) ve 209 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 203 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 97 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
Galata Wind Enerji için piyasa beklentisi bulunmazken Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak 29 Mayıs 2024 tarihli Günlük Bültenimizde beklentilerimizi paylaşmıştık.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, satış geliri ve FAVÖK azalış gösterirken, net kar rakamında artış yaşandı. Üretim ve elektrik fiyatlarının EPİAŞ’ta yayınlanıyor olması dolayısıyla beklentimizle oldukça paralel açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmayacağı düşüncesindeyiz.
■ Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak; 1Ç23 döneminde 176 GWh olan toplam Galata Wind RES üretimi 1Ç24 döneminde 192 GWh olarak gerçekleşmiştir. Toplam GES üretimi ise 1Ç23 döneminde 9,1 GWh iken 1Ç24 döneminde 9,4 GWh olarak gerçekleşmiştir.
■ Galata Wind Enerji’nin satış geliri 1Ç24 %17 azalarak 485 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu azalışın temel nedeni, dolar bazında fiyatların düşmesidir. 1Ç23 döneminde USD bazında PTF fiyatları 87 – 115 USD/MWh arasında iken 1Ç24 döneminde PTF fiyatları 65 – 69 USD/MWh arasında gerçekleşmiştir.
■ Şirket, 1Ç23 döneminde, karbon kredisi satışlarından 44 milyon TL gelir elde edilirken, 1Ç24 döneminde uygun fiyatların oluşmaması sebebi ile karbon kredisi satışı gerçekleştirmemiştir.
■ Brüt karın azalmasında ise ağırlıklı olarak dağıtım ve sistem kullanım bedeli etkili olmuştur.
■ 1Ç24 döneminde FAVÖK %21 azalışla 368 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 4,6 puan azalışla %75,8 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 1Ç24 döneminde yıllık bazda %380 artışla 209 milyon TL net kar açıkladı.
■ Şirket, 1Ç24 döneminde 20 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (1Ç23: 59 milyon TL net gelir) ve 55 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç23: 42 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 97 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 1Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 401 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2023: 619 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 1Ç24 dönemi itibariyle 0,3x seviyesindedir.
■ Genel değerlendirme: Makro tahminlerimizdeki değişiklik, benzer şirket karşılaştırmamızı güncellemememiz ve azalan net borç pozisyonunu modelimize yansıtmamız neticesinde Galata Wind Enerji için 35,77 TL olan 12-aylık hedef fiyatımızı 42,00 TL’ye yükseltiyor, önerimizi ise AL yönünde sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %3 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,1x F/K ve 12,5x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
