Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 7,48
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 12,09
Potansiyel Getiri %62
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %38,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %220,3 artışla 290 milyon TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %44,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 260,1 artışla 256.8 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 359 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 977 baz puan artışla %88,5 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %133,17 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %2.236,5 artışla 182.2 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %46,2 düşüşle 263 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç22’de 290 mn TL satış geliri (Gedik: 305 mn TL; yıllık: +%220), 257 mn TL FAVÖK (Gedik: 251 mn TL; yıllık: +%260) ve 182 mn TL net kar (Gedik: 124 mn TL; yıllık: +%2.236,5) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü beklentilerimizin hafif üzerinde açıklanırken, net karı beklentilerimizin üzerine çıkmıştır. Ortalama elektrik fiyatlarındaki yükseliş ve Taşpınar RES operasyonlarının artan katkısı sonrasında satış gelirleri yıllık %220, çeyreklik %39 büyümeyle 290 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de ortalama elektrik satış fiyatı 1.396 MWh/TL (yıllık: +%73) olmuştur. Şirket 1Ç22’de 50 bin ton karbon kredisi satarak 5,2 milyon TL (4Ç21: 230 bin ton; 11,1 mn TL satış geliri) gelir elde etmiştir. 1Ç22’de ortalama karbon kredisi fiyatı 5-6 euro/ton (2Y21: 4-5 euro/ton) olmuştur. Daha yüksek elektrik fiyatları ve kur oranları sonrası şirketin FAVÖK’ü çeyreklik %44,6 artışla 257 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Taşpınar RES operasyonlarının artan katkısı ve daha yüksek karbon kredisi fiyatları şirketin 1Ç22’de operasyonel performansını desteklemiştir. FAVÖK marjı yıllık 977bp büyüme ile %88,5 olmuştur. 4Ç21’de 128 milyon TL olan net finansal giderler, 1Ç22’de 33 milyon TL’ye gerileyerek net karı desteklemiştir. %21’lik efektif vergi oranına rağmen 1Ç21’de 8 milyon TL net kar açıklayan şirket, 1Ç22’de 182 milyon TL net kar açıklamıştır. Güçlü operasyonel performans sonrası şirketin net nakdi çeyreklik bazda %46 gerileyerek 263 milyon TL’ye düşmüştür. Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 5,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
