Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 24,54
Hedef Fiyat(TL/hisse) 38,00
Potansiyel Getiri %55
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %19,1 düşüşle 1.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %28,2 düşüşle 1.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 965 baz puan düşüşle %75,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında net kar reel olarak bir önceki yıla göre %57,4 düşüşle 623.5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 1.859 mn TL satış geliri (yıllık: reel -%19), 1.405 mn TL FAVÖK (yıllık: reel -%28) ve 624 mn TL net kar (yıllık: reel -%57) açıklamıştır. Şirketin Net Borç/FAVÖK’ü 2023 yılında 0,44x olarak açıklanmış olup, 2022’de şirketin Net Nakit/FAVÖK 0,18x’dir. Şirketin 2023 yılında 619 milyon TL net borcu (2022: 343 mn TL net nakit) bulunmaktadır. Geçen yıl 94 milyon TL ertelenmiş vergi geliri elde eden şirket, 2023 yılında 201 milyon TL ertelenmiş vergi gideri yazmıştır. Şirket, 2022 yılındaki 122 milyon TL’ye kıyasla 2023’te 1.316 milyon TL ile yoğun yatırım harcaması gerçekleştirmiş olup yatırım harcamalarının büyük kısmı kapasite artırımına ilişkindir. Özetle, üretimde azalmış ve elektrik satış fiyatları enflasyonun altında artış kaydetmiş, sistem kullanımı, orman kirası, sigorta vb. giderleri enflasyonun üzerinde artış göstermiştir. Güçlü özsermaye ve nakit pozisyonu kaynaklı net parasal kayıp, ve son olarak VUK-TFRS arasındaki geçici farklara dayalı olarak daha önce kaydedilen ertelenmiş vergi gelirinin enflasyon muhasebesi sonrasında ertelenmiş vergi giderine dönüştürülmesi yılın ılımlı geçmemesinin nedenleridir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 5,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
