Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 30,3
Hedef Fiyat 44
Potansiyel Getiri %45,21
2Ç24 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %1,17 artışla 452 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %1,98 azalışla 315 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 224 baz puan azalışla %69,8 olmuştur. Net karı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %20,89 azalışla 190 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç24’te 452 mn TL satış geliri (yıllık: +%1), 315 mn TL FAVÖK (yıllık: -%2) ve 190 mn TL net kar (yıllık: -%21) açıklamıştır. Yeni kapasitenin devreye girmesiyle toplam elektrik üretimi yılın ilk yarısında %19 artarken (1Y24: 390GWh, 1Y23: 327GWh), reel olarak satış gelirleri %1’lik hafif yükselişle 452 milyon TL olmuştur. RES üretim rakamları %10 (1Y24: 364GWh, 1Y23: 304GWh) artarken, GES üretimi 1Y24’te %13 (1Y24: 26GWh, 1Y23: 23GWh) yükseliş göstermiştir. 2Ç24’te ise ilk çeyreğe benzer şekilde karbon kredi sertifikası satışı gerçekleşmemiştir. Şirketin FAVÖK’ü %2 azalış, FAVÖK marjı 224bp’lık daralma ve net karı %21 düşüş kaydetmiştir. 2Ç24’te şirket 136 milyon TL’lik yatırım harcamalarının da kısmi etkisi ile (1Ç24: 792 mn TL, 2Ç23: 307 mn TL) Net Borç/FAVÖK’ü x0,3 (2023’te şirketin net nakdi bulunmaktaydı) seviyesinde gerçekleşmiştir. 2Ç23’te yazdığı 87 milyon TL net parasal kazançla net karı pozitif etkilenen şirketin, 2Ç24’te TMS29 düzeltme etkisi net kara olumlu yansımıştır. 1Y24 için ortalama takas fiyatı, 1Y23’teki 97MWh’lik yüksek baz ile karşılaştırıldığında 63MWh olarak gerçekleşmiş ve TMS29’un endeksleme etkisi, yeni başlatılan kapasitenin elektrik fiyatlarındaki fiyat düşüşünü telafi edememesi nedeniyle genel olarak sabit rakamlarla sonuçlanmıştır. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 8,3x FD/FAVÖK ve 2025 yılı beklentilerine göre 5,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
