Garanti Bankası
Tavsiye Endeksin Üzerinde Getiri
Son kapanış, TL/hisse 11.97
Hedef fiyat, TL/hisse 14.00
Yukarı potansiyel %17
Halka açıklık oranı %48
Yatırım teması:
Enflasyondaki gerileme ve faizlerdeki düşüş bankaların net faiz marjını 2020’nin ilk yarısında desteklemeye devam edecek. Ayrıca kredi büyümesinde hızlanma ve karşılık giderlerinin oransal olarak geçtiğimiz yıla göre gerilemesi Garanti’nin net kârını destekliyor. Bankanın 2020’de %45 artışla 9,6 milyar TL net kâr elde etmesini ve öz kaynak kârlılık oranının %16,5 düzeyinde olmasını bekliyoruz. Sektör için bu beklentimiz %13,5 düzeyinde bulunuyor. Garanti Bankası enflasyonun 2020 sonunda %8,5’e gerileyeceği ve politika faizinin 300 baz puan kadar düşeceği varsayımına dayanarak net faiz marjında 70 – 80 baz puan artış bekliyor. Banka ayrıca TL kredilerin %17-18 düzeyinde artacağını ve karşılık giderlerinin kredilere oranının en az 50 baz puan kadar düşeceğini bekliyor. Bu varsayımlar paralelinde öz kaynak kârlılığının %17-18 seviyesinde olması öngörülüyor. Buna göre bankanın 2020 net kârının 9,5 milyar TL – 10,5 milyar TL aralığında bizim 9.6 milyar TL net kâr beklentimizin üzerinde olabileceğini düşünüyoruz. Garanti benzerleri arasında görece daha yüksek sermaye yeterliliğine ve kredi karşılık rezervine sahip bulunuyor. Bu yapı büyüme dönemlerinde kredi artışına alan sağlarken, zayıf dönemlerde bankanın kârlılığını korumasına yardımcı oluyor.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
İyimser 2020 bütçe beklentileri hissede risk iştahını artıran bir etki oluşturdu. Mevduat faizlerinde gözlenebilir düşüşler bankanın iyimserliğine ilişkin analist güvenini artıran ve yukarı yönlü tahmin güncellenmesini sağlayabilir.
Değerleme:
Garanti BBVA 2020 kâr tahmini üzerinden 0,7 F/DD ve 4,6 F/K çarpanına sahip görünüyor. Tarihsel ortalamanın altında kalan bu göstergeler rakiplerin çarpanlarına göre yukarıda bulunuyor. Ancak bankanın orta vade öz kaynak kârlılığı %17-18 ile sektör ortalamasının üzerinde bulunuyor.
