Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 14,69 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 22,00 TL
Diğer faaliyet gelirleri beklentiden güçlü net kârı sağladı
‐ Garanti BBVA 2Ç22 net kârını önceki döneme göre %57 artışla 12,9 milyar TL olarak açıkladı. Sonuç 1 milyar TL serbest karşılık sonrası 11 milyar TL olan net kâr beklentimiz ve 11,6 milyar TL düzeyindeki medyan analist tahmininin üzerinde gerçekleşti. Garanti 2Ç22’de gayrimenkul satış (ve yeniden değerlemesi), sorunlu kredi satışı ile idari ceza iptali toplamından oluşan 1,2 milyar TL olağan dışı gelir sağladı ve serbest karşılık ayırmadı. Buna göre 2022/6’da net kâr %287 artarak 21,1 milyar TL, özkaynak kârlılığı %44,1 oldu.
‐ Dönem için TÜFE öngörüsü %45 olarak belirlendi ve TÜFE’ye endeksli tahvil gelirindeki çok sınırlı 0,3 milyar TL artışla, swap dahil net faiz geliri %28 artarak 12,6 milyar TL; net faiz marjı da 60 baz puan artarak %5,9 oldu. TÜFE tahvillerin faiz getirili aktif içerisindeki payının rakiplere göre aşağıda kalması net faiz marjındaki artışı bir miktar sınırlamış görünüyor.
‐ Telekom kredisi (7,6 milyar TL) 2Ç22’de sorunlu kredilere eklenip sonra bilanço dışına çıkarıldı. Sorunlu kredilerde artış 0.6 milyar TL ile sınırlı kaldı ve sorunlu kredi oranı %3,2’ye geriledi. Net karşılık giderleri ise (kur etkisi düzeltilmiş) önceki çeyreğe göre çok az artışla 1,5 milyar TL oldu. Kredi risk maliyeti de 115 baz puanda yatay seyretti.
‐ Enflasyon etkisiyle 20222’6’da faaliyet giderleri %62 ve net komisyon geliri %68 arttı. Banka yılın tamamında faaliyet giderinin ortalama enflasyonun altında artacağını, hız kesen komisyon gelirlerindeki artışın da %60’ı geçeceğini tahmin ediyor.
Yorum ve öneri: Garanti’nin 2022/6 döneminde enflasyon muhasebesine göre düzeltilmiş net kârı (BBVA’nın sonuçlarına göre) 62 milyon avro (1 milyar TL) ve özkaynak kârlılığı düşük tek haneli düzeyde oldu. BBVA ilk çeyrekte de 98 milyon avro zarar olduğunu belirtti. Garanti ayrıca Ağustos ortasında kurumsal bazlı KKM vadelerinin gelmeye başlayacağını hatırlattı. Yönetim 2022 yılı özkaynak kârlılık oranının %45’in üzerinde kalmasını bekliyor. Sonuçların ardından 2022 net kâr beklentimizi %55 artışla 50 milyar TL’ye (özk. kârlılığı: %46) ve 12 aylık fiyat hedefimizi %7 artışla 22,00 TL’ye yükseltiyor, ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ notunu koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
