Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 11.94
Hedef Fiyat (TL) 17.20
Getiri Potansiyeli (%) 44.1%
o Garanti Bankası’nı 17.20 TL hedef fiyat ile Model Portföyümüzde taşımaya devam ediyoruz.
o 2022 tahminlerimize göre 0.50x F/DD ve 2.02x F/K çarpanları ile işlem gören Garanti Bankası hisseleri önemli bir değer sunmaktadır. Bankanın güçlü sermaye oranları (SYR:%17.8 ve Çekirdek SYR:%15.1), yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %17.2 ve %69.0) ve 6.6 milyar TL serbest karşılık tutarı olası riskleri önemli ölçüde karşılarken, sektörden daha hızlı kredi büyümesine de alan açmaktadır.
o TÜFE’ye endeksli bono portföyünün enflasyonun artış eğiliminde olduğu bu dönemde karlılığa önemli bir katkı sağlamasını bekliyoruz. Swap dahil net faiz marjının 2021 yılında 120 baz puan daralmasını, 2022 yılında ise 170 baz puan artmasını bekliyoruz. 2022 yılındaki bu artışa TÜFE’ye endeksli bonoların 60 baz puan katkı vermesini beklerken, FX mevduat hacmindeki gerilemeye paralel olarak swap giderlerinde oldukça sınırlı bir artış olabileceğini tahmin ediyoruz. Marj tahminlerimizde en önemli negatif risk unsurunun toplam mevduatın yaklaşık %45’ini oluşturan vadesiz mevduat olduğunu düşünüyoruz. Enflasyonun yüksek seyrettiği bu dönemde vadeli mevduata geçme eğiliminin bir miktar yükselmesi beklenebilir.
o Garanti Bankası’nın önümüzdeki dönemde ticari kredi segmentinde biraz daha hızlı bir büyüme elde edebileceğini düşünüyoruz. Bankanın yüksek likiditesi ve sermaye yeterlilik oranları halihazırda oldukça güçlü olduğu bireysel kredi segmentinin yanı sıra bu alanda da bankanın pazar payı artırabileceği görüşündeyiz.
o Bankanın 6.6 milyar TL’lik serbest karşılık hariç takipteki kredileri için ayırmış olduğu karşılık oranı %149 ile oldukça yüksek bir seviyede bulunduğu için olası risk ortamında takibe intikal edebilecek kredileri için oldukça defansif bir konumda olduğunu düşünüyoruz. Bunun sağladığı rahatlık ve yüksek sermaye yeterlilik oranları ile de Garanti Bankası’nın orta-uzun vadede sektör ortalamasına kıyasla daha hızlı bir büyüme sağlayarak pazar payı kazanabileceği görüşündeyiz.
Kaynak: Deniz Yatırım
