Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 21,30 TL
Hedef Fiyat: 26,65 TL
Getiri Potansiyeli: %25,1
Marjlardaki iyileşme ivme kazanıyor.
2. çeyrek bilançosu beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Garanti Bankası 2022 2. çeyrek sonuçlarına göre net faiz gelirleri yıllık %121 artışla 15,6 milyar TL oldu. Banka net dönem karını önceki yılın aynı dönemine göre %322 artırarak 12,9 milyar TL olarak açıkladı. Bankanın ‘Menkul Değerlerden Alınan Faizler’ kalemi altında gerçekleşen 5,4 milyar TL karın büyük bölümü TÜFE’ye endeksli tahvillerden kaynaklanmaktadır. Bu kapsamda, enflasyona dayalı tahvillerin kara önemli katkısının devam ettiği görülüyor. Bankanın bilanço ayrıntılarına baktığımızda, son çeyrekte kredi büyümesi önceki çeyreğe göre %12,6 oranında gerçekleşirken; mevduat büyümesi ise %13,9 seviyesinde gerçekleşti. Bankanın NPL rasyosunda da düşüş hareketinin sürdüğü gözlenirken, 2022 2. çeyrek itibariyle takipteki kredi oranı %3,2’ye kadar geriledi. Bankanın aktif karlılığı 2022 yılı ilk yarı sonu itibarıyla %4,3 ve ortalama özkaynak karlılığı ise %43,1 olurken, marjlardaki iyileşmenin ivme kazandığı gözlendi.
2022 yılının tamamında TL kredi hacminde %62,2 büyüme bekliyoruz. Garanti Bankası’nın 2022 yılında TL kredi hacminde yıllık %62,2 oranında artış bekliyoruz. Yıl genelinde tüketici kredileri tarafında devam eden yükselişin yanı sıra ticari krediler segmentindeki büyümenin de bankanın toplam kredi büyümesini destekleyeceğini düşünüyoruz. Bu dönemde YP kredilerde ise, talep eksikliğine bağlı olarak dolar bazında %10,8 ile daralmanın devam edeceğini tahmin ediyoruz. 2022 2. çeyrek fonlama görünümüne bakıldığında ise, hem Kur Korumalı Mevduat ürünündeki gelişim hem de özel bankalar arasında artan rekabetin etkisiyle, Garanti Bankası’nın TL mevduat büyümesinin %86,6 seviyesinin üzerinde gerçekleşeceği görüşündeyiz. Bankanın aktif kalitesi göstergelerinde de önemli bir değişim öngörmüyoruz.
2022’de net faiz marjında iyileşme olacak. 2022 yılında kredilerde yeniden fiyatlandırmaların hızlanması ve mevduat maliyetlerindeki yatay seyrin katkısı ile swap dahil net faiz marjında iyileşme bekliyoruz. Banka’nın 2022 yılı komisyon gelirlerinin bir önceki yıla kıyasla %66 artışla 14,1 milyar TL düzeyinde gerçekleşmesini beklerken, bankanın faaliyet giderlerinde yıllık %95 artış gerçekleşmesini tahmin ediyoruz. Garanti Bankası’nın 2022 yıl sonu net karının yıllık %319 artışla 54,8 milyar TL’ye ulaşacağını öngörüyoruz.
Değerleme. Bankanın finansal tablolarını incelediğimizde, 2022 yılının ilk yarısındaki net karın 2021 yılının tamamındaki karının %61 üzerinde gerçekleşmesi ile birlikte 2022’nin genelinde rekor düzeyde bir karlılık beklentisinin güçlendiği söylenebilir. 2022 yıl sonu net kar beklentimiz olan 54,8 milyar TL, %49,6 düzeyinde özkaynak karlılığına işaret etmektedir. Bu kapsamda Garanti Bankası için 12 aylık hedef fiyatımızı %25,1 getiri potansiyeli ile 26,65 TL olarak belirliyor; hisseyi ‘AL’ önerisi ile Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
