Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 28,00 TL
Hedef Fiyat: 39,73 TL
Getiri Potansiyeli: %43
Net kar ilk çeyrekte beklentilerin üzerinde güçlü seyir izledi. Bankanın 2023 yılının ilk çeyreğinde solo net karı çeyreksel bazda %20,9 azalarak 15,735 milyar TL olarak gerçekleşti. Yıllık bazda ise artış %91,7 oldu. Beklentimiz 13,633 milyar TL; piyasa beklentisi ise 13,142 milyar TL seviyelerinde idi. Garanti Bankası ilk çeyrek net kar sonucuyla bizim beklentimizin %15, piyasa beklentisinin de %20 üzerinde net kar performansı göstermiş oldu. Net kar tahminimizzdeki sapma, beklentimizin üzerinde artış gösteren iştirak gelirleri ve trading gelirlerine ek olarak swap maliyetinin ve operasyonel giderlerin öngörülerimizden daha düşük seviyede artış göstermesi etkili oldu. Bu çerçevede, güçlü sonuçlara işaret eden Garanti Bankası’nın ilk çeyrek finansallarının hisse performansına yansımasını pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Artışı ivmelenen TL vadeli mevduatlar ön plana çıkmakla birlikte, kredi tarafında tüketici kredileri ve kredi kartlarındaki artış da devam ediyor. Bankanın TL ve YP kredilerindeki büyüme beklentilerimizle paralel gerçekleşirken, TL tarafındaki büyümede tüketici kredileri ve kredi kartlarındaki artış büyümedeki ana etken olarak öne çıktı. Çeyreklik artış oranları sırasıyla %14 ve %29 seviyelerinde oldu. Tüketici kredilerinin detayına bakıldığında ise, en çok artış çeyreklik bazda %39,3 ile taşıt kredisinde görülürken; kredi kartı tarafında taksitsiz kredi kartı kullanımı %34 artış kaydetti. Mevduat tarafında ise, vadeli mevduatlar çeyreksel bazda %40 artış göstererek 438,3 milyar TL seviyesine ulaşırken; vadesiz mevduatlar %11 çeyreklik artışla 125,5 milyar TL seviyesine ulaştı. Bir önceki çeyrekte %49 seviyesinde olan vadesiz mevduat seviyesi bu çeyrekte %44 seviyesine geriledi.
Çeyreklik net kar azalışındaki etmenler. Kredi mevduat makasının ilk çeyrekte gösterdiği beklentimizle uyumlu yaklaşık 200 baz puanlık daralma, geçen çeyrekte daha yüksek seyreden TÜFE’ye endeksli tahvillerin değerlemesinin bu çeyrekte %35’li seviyelere inmesi ve deprem kaynaklı tek seferlik bağışlarla birlikte emeklilik promosyonları, maaş artışlarının operasyonel giderleri yıllık bazda yaklaşık %140 artış göstermesi etkili oldu.
Bankanın sermaye yeterlilik rasyosu ve karlılık rasyolarında güçlü seyir korunuyor. BDDK geçici düzenlemeleri hariç, sermaye yeterlilik rasyosu bu çeyrekte %17,8 seviyesinde gerçekleşti. İlk çeyrekte kümüle özkaynak karlılığı (ROE) %38,4 ve aktif karlılığı (ROA) da %5,1 düzeyinde gerçekleşti.
12 aylık hedef fiyatımızı ilk çeyrekte gösterilen pozitif performans neticesinde 36,74 TL’den 39,73 TL’ye yükseltiyoruz. Garanti Bankası hedef hisse fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlara bağlı olarak 36,74 TL’den 39,73 TL’ye yükseltiyoruz. Mevcut piyasa fiyatlaması doğrultusunda da, Garanti Bankası için “AL” önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
