Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 12,26 TL
Önceki Hedef Fiyat: 12,26 TL
Artış Potansiyeli: %33
Garanti BBVA 3Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 1,304 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %31,8 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,238 milyon TL olan tahminimizin ve 1,272 milyon TL olan piyasa beklentisinin %5 ve %2 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 4,936 milyon TL olup geçen yıla göre %11,5 azalarak olarak %13,1 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden yüksek gelen çekirdek bankacılık gelirleri, beklentilerden kötü gelen diğer karşılıklar sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makasındaki toparlanma, TL bireysel krediler ve kredi kartları büyümesinde toparlanma, vadesiz mevduat tabanındaki kuvvetli büyüme, TGA rasyosunda beklentilerimiz dahilinde artış (+110 baz puan) ve güçlü sermaye yeterliliği çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. 3Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Banka 2019 bütçesinde herhangi bir revizyona gitmemiştir. 2020 yılında net faiz marjının 2019 yılına göre 50 baz puan iyileşmesi beklenmektedir.
Hisse için 23% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 12,26 TL olan hedef fiyatımızın %33 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T 5,8x F/K (Benzerlerine göre %9 primli) ve 0,72x F/DD çarpanlarıyla ve 2019T için %13,8 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 37 baz puan artarak %4,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki azalma (-%32) marjları negatif etkilerken kredi mevduat makası azalan fonlama maliyetleri sebebiyle çeyreksel bazda 48 baz puan iyileşmiştir. Tüketici kredileri ve kredi kartlarındaki güçlü büyüme marjlar için olumludur. Banka 4Ç19 için marjlarda gözle görülür bir toparlanma beklemektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde toparlanma. Ücret ve komisyon gelirlerindeki çeyreksel ve 12 aylık artış oranı %12,0 ve %25,9 olup banka bütçesi olan %10-13 seviyelerinin bir hayli üzerindedir.
