Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Kapanış Fiyatı (TL) 14,7
Hedef Fiyat (TL) 22,5
Yıl sonu beklentileri yukarı yönlü güncellendi (+)
2022 yılı ikinci çeyrekte Garanti Bankası’nın net karı 12,9 mlr TL ile bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde gelen 2Ç net karının yanı sıra yıl sonu beklentilerinin yukarı yönlü revize edilmesine piyasa tepkisinin olumlu olacağını değerlendiriyoruz. Banka için hedef fiyatımızı 22,5 TL’ye çıkarırken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
• TL kredilerde %19,1 ile güçlü büyüme görüldü – Garanti Bankası’nın 2Ç22’de TL kredi hacminde çeyreksel %19,1 ile sektör ortalamasının bir miktar üzerinde büyüme gözlenirken, bu dönemde bireysel ve TL ticari kredi segmentlerinin büyümeye katkısı oldu. YP kredilerde ise aynı dönemde dolar bazında %11,6 daralma yaşandı. 2Ç’de bankanın takipteki krediler oranı %3,2 düzeyine gerilerken, karşılık oranı ise %67’den %69’e yükseldi. Garanti Bankası’nın konsolide sermaye yeterlilik rasyosu (BDDK geçici düzenlemeleri hariç) 2Ç’de %15,1’e yükseldi (1Ç22:%14,8).
• 2Ç’de çekirdek gelirleri %22,3 artış sergiledi – Banka’nın 2Ç22’de swap dahil net faiz marjı bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 100 bp artarken, komisyon gelirleri ise bu dönemde %21,2 büyüme gösterdi. Ayrıca bankanın 2Ç’de swap ve kur hedge hariç net ticari karı çeyreksel %18,4 artarak 3,9 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşti. Böylece 2Ç’de bankanın çekirdek gelirleri çeyreksel %22,3 artış gösterdi. Bankanın 2Ç’de net karı yıllık %321,8, çeyreksel %57,0 artarak 12,9 mlr TL ile beklentimizin %13,1 üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde çeyreklik özkaynak karlılığı %49,5 seviyesine çıktı (1Ç22: %37,2). 2Ç’de bankanın karşılık giderlerinin beklentimizin altında gerçekleşmesi ve tahminlerimizi aşan iştirak gelirleri, net kar tahminimizde olumlu sapmaya neden oldu.
• Yıl sonu özkaynak karlılık beklentisi >%45’e revize edildi – Banka yönetimi yılın ikinci yarısında sıkılaşma yanlısı politikalar nedeniyle kredi büyümesinde yavaşlama beklenebileceğini belirtirken, yılsonu TL kredi büyüme beklentisini >%50 (önceki: >%25) olarak güncelledi. Son çeyrekte model güncellemesi nedeniyle net provizyonların artabileceğini ifade eden banka, 2022 sonu kur etkisi hariç net risk maliyeti beklentisini %25) büyüme beklemektedir. Banka yıl sonunda operasyonel giderlerde ortalama TÜFE’nin altında (önceki: ort. TÜFE) artış öngörmektedir. Banka 2022 yılsonu ort. özkaynak karlılığı beklentisini >%20’den >%45 düzeyine yükseltti.
• Değerleme ve öneri – Beklentilerin üzerinde gelen 2Ç net karının yanı sıra yıl sonu beklentilerinin yukarı yönlü revize edilmesine piyasa tepkisinin olumlu olacağını değerlendiriyoruz. 2Ç sonuçları ile birlikte banka için 2022 net kar tahminimizi yıllık %221 artışla 42 mlr TL’ye revize ediyoruz (önceki: 27 mlr TL). Son bir ayda BIST-100’e göre %0,8, banka endeksine %4,2 negatif ayrışan Garanti Bankası için hedef fiyatımızı 22,5 TL’ye (önceki:19,6 TL) revize ediyoruz. Banka için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
