Beklentilerin altında sonuçlar
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 13.00
Artış potansiyeli (%) 38%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 13.00
Garanti BBVA 4Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin altında 1,111 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %41 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,222 milyon TL olan tahminimizin ve 1,250 milyon TL olan piyasa beklentisinin %9 ve 11 altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 6,238 milyon TL olup geçen yıla göre %1 artarak %10,8 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden yüksek gelen ticari zarar ve beklentilerin altında diğer bankacılık gelirleri sebebiyle bankanın net karı beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Banka 320 milyon TL tutarında serbest karşılık ayırmıştır ve toplam serbest karşılık tutarı 4,65 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Ek olarak vergi oranı %34 seviyesinde gerçekleşmiştir.
TL ticari kredi büyümesinde hızlanma, sektör üstü mevduat büyümesi, kredi-mevduat makasında daralma, 4 milyar TL aktiften silme nedeniyle TGA rasyosunda iyileşme ve karşılıklarda azalma çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
4Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz.
Hisse için 19% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 13,0 TL olan hedef fiyatımızın %38 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 4,3x F/K (Benzerlerine göre %16 primli) ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %13,9 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında daralma. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 123 baz puan zayıflayarak %3,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki artış (+%78) marjları olumlu etkilemiş ancak kredi mevduat makası çeyreksel bazda 127 baz puan zayıflamıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde hafif zayıflama. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel ve yıllık bazda sınırlı %2 azalmıştır. Banka yönetimi 2021 yılı için orta 10%’lu artış beklemektedir.
TL ticari kredi büyümesinde hızlanma. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %6 büyüyerek yabancı bankaların %6 çeyreksel büyüme performansına paralel seyretmiştir. YP krediler (dolar bazinda) çeyreksel %0.7 azalmıştır. TL ticari kredi büyümesi %7 seviyesinde güçlüdür.
TGA rasyosunda gerileme. TGA rasyosu 4 milyar TL tutarında aktiften silme neticesinde çeyreksel bazda 140 baz puan azalarak %4,6 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe: <%6,5 puan).
Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 480 baz puan artarak %17,7 seviyesine yükselmiştir. Toplam 40,1 milyar TL kredinin ödemesi ertelenmiştir. İkinci ve üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranları 180 ve 530 baz puan azalarak %14,7 ve %63,4 seviyelerine gerilemiştir. Toplam kümülatif kredi riski maliyeti (net) 326 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <300 baz puan).
Kaynak: Şeker Yatırım
