Sürdürebilir ve müşteri odaklı büyüme ile verimlilik
Öneri: AL
Hedef: 178,86 TL
Getiri Potansiyeli: %39
Kredilerin bilanço içindeki ağırlığı ve getirisi görece yüksek olup bankanın 2024 yılında gerçekleştirdiği %16 kar artışı ile rakipleri özel bankalar arasında lider konumda olmasında önemli katkı sağlamıştır. Rakiplerini geride bırakan karlılığı, TL mevduatların yüksek ağırlığı, güçlü vadesiz mevduat tabanı ve müşteri odaklı sürdürebilir büyüme stratejisini göz önünde bulundurarak AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Banka son bir yılda çekirdek bankacılık gelirlerinde elde ettiği %81 artış ile rakip özel bankalar arasında lider konumdadır.
Bankanın net karının 2025 yılında 2023 yılına göre yüksek baz etkisi ile %21 oranında artmasını bekliyoruz. 166,46 TL olan hedef fiyatımızı 178,86 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %39 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 4,2x F/K ve 1,19x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %17 primli) ve %32,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
TL mevduatların görece yüksek ağırlığı düşen faiz ortamında avantaj. TL mevduatların ağırlığı %67 oranında olup rakipleri arasındaki en yüksek seviyededir ve düşen faiz ortamında marj gelişiminde avantaj sağlamaktadır. Vadesiz mevduatların ağırlığı %40,9 ile rakipleri arasındaki ikinci en yüksek seviyededir ve mevduat fiyatlamasında avantajlı konumun korunmasına yardımcı olacaktır.
Ücret ve komisyon gelirleri artışında lider konum. Banka komisyon gelirlerindeki yıllık %168 artış ile sınıfının en iyisidir. Komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranı %104 ile rakipleri arasındaki en yüksek seviyededir ve yüksek verimlilik kriterlerine işaret etmektedir. Ancak 2025 yılında faaliyet giderlerinde devam edebilecek baskı sebebiyle bu oranın normalleşerek %85-90 seviyesine gerilemesini bekliyoruz.
Aktif kalitesi yönetiminde korunaklı yapı. TGA rasyosu, perakende kredilerin yüksek ağırlığına rağmen %2,2 olup rakipleri arasındaki en ikinci düşük seviyededir. Toplam karşılık oranı ise %3,9 olup rakipleri arasındaki en yüksek seviyededir. Toplam kredilerin %7,9’u taksitli ticari kredilerden oluşmakta olup rakipleri arasındaki en düşük seviyededir. Sektör ortalaması %12,9’a göre düşük yoğunlaşmaya işaret etmektedir ve bu segmentteki olası aktif kalitesi bozulmalarına karşı avantaj sağlamaktadır.
Beklentimizden olumsuz seyreden sorunlu kredi oluşumu ve fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım
