Mavi Giyim’i Model Portföyümüze ekliyor hedef fiyatı yükseltiyoruz
Mavi Giyim’i model portföyümüze ekliyor, hedef fiyatımızı TL165/pay’dan TL240/pay’a yükseltiyoruz: Mavi Giyim’i model portföyümüze ekliyoruz. Ekleme nedenimiz, şirketin 15 Mart 2024 Cuma günü açıklanan olumlu finansal sonuçları ve daha da önemlisi oldukça güçlü büyüme görünümüne dayanmaktadır. Şirket 2024 yılında konsolide satış gelirlerinin %70 (±%5) büyümesini, FAVÖK marjının (±50bp) ve net nakit pozisyonunun artmasını öngörmektedir. Mavi Giyim’in fiyatlama stratejisi, pazar konumu ve ürün portföyü göz önüne alındığında makul görünen bu beklentiler, %70’lik satış geliri büyümesi ve yatay marjlarla %57’lik FAVÖK artışına işaret etmektedir. Dolayısıyla şirketin, Türkiye geneli ortalamasından daha güçlü (ve öngörülebilir) bir reel faaliyet büyümesi elde edebilmesi beklenilebilir. Bu öngörülerle hisse 2024 yılı beklentilerine göre oldukça cazip 3,5x FD/FAVÖK çarpanı ve bizim beklentilerimize göre zımni 5,4x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Ayrıca Şirket Yönetim Kurulu, 1 TL nominal değerli pay için 08.05.2024’de ödenmek üzere brüt nakit toplam 4,25 TL (temettü verimi: %2,8) kar payı dağıtılmasına karar vermiştir.
Şok Market’i Model Portföyümüzden çıkarıyoruz
Şok Market’i çıkarıyoruz. Enflasyon muhasebeli 2023 sonuçlarının zayıf olması ve 2024 ilk yarıda marjlarda olası maliyet baskısının devam edebileceği öngörüsüyle Şok Market’i model portföyümüzden çıkarıyoruz. Ayrıca, şirket 2024 yılı beklentilerinde, 2 yeni dağıtım merkezi ve yeni formattaki mağaza açılışlarında yatırım harcamaları/satışların %1,8’den %2,5-3’e yükselmesini öngörmekte ve 220 milyon TL’ye Iste Gelsin firmasının satın almasını açıklamıştır. Bu unsurlar bu dönemde serbest sermaye akısını baskılayabilir. Sonuç olarak, hisse başına 86 TL tutarındaki gerçeğe uygun değer tahminimize ve 2024 tahminlerine göre beklenen 5x F/K çarpanına ile cazip olmasına rağmen, hisse senedinin ilk yarıda sonuç bazlı katalizörden yoksun olabileceğini düşünüyoruz.
Önemli Not: Gedik Yatırım Model Portföy’ü asgari 7 ve azami 15 adet hisse senedinden oluşur. Ağırlıklar, istisnai durumlar dışında tüm hisseler için %10’dur. Portföyde 10 hissenin altında bulunması durumunda boşluklar BIST-100 ile doldurulur. Model Portföy performansı hesaplanırken, Model Portföy’e hisse girişi ve çıkışı yapılacağı duyurusu yapıldıktan ve Model Portföy Güncelleme Raporu yayınlandıktan bir işlem seansı sonrasında oluşan ağırlıklı ortalama günlük hisse fiyatları kullanılır.
Kaynak: Gedik Yatırım Model Portföy
