GSD Holding Hisse Önerisi – Gedik Yatırım
Hedef Fiyat (TL) 1,80
Potansiyel: % 50 ÖNERİ : TUT
GSD Holding’in konsolide ettiği bağlı ortaklıkları Tekstil Bankası A.Ş.(%76,52), GSD Yatırım Bankası A.Ş. (%100), GSD Dış Ticaret A.Ş. (%100), GSD Denizcilik Gayrimenkul İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş. (%54,45), Tekstil Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (%76,50) ve Tekstil Factoring Hizmetleri A.Ş.(%89,09) dir. 30 Eylül 2012 tarihi itibarıyla, konsolidasyona tabi bağlı ortaklıklardan TekstilBankası A.Ş.’nin %23,46 (31 Aralık 2011: %23,46) ve GSD Denizcilik Gayrimenkul İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin %45,54 (31 Aralık 2011: %45,54) oranındaki hisseleri halka açıktır.
Ağustos 2011’de Tekstil Finansal Kiralama A.Ş.’nin faaliyet konusu gemi yatırımları ve işletmeciliği ve gayrimenkul yatırımları alanları olarak ve şirket unvanı “GSD Denizcilik Gayrimenkul İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş.” olarak değiştirilmiştir. Haziran 2012’de GSD Dış Ticaret A.Ş.’nin aracılı ihracat faaliyetlerine son verilmesi ve yeni faaliyet alanlarının değerlendirilmesi için çalışma yapılması kararlaştırılmıştır.
Şirket’in 27.03.2013 tarihli Yönetim Kurulu Toplantısında, ana hissedarı bulunduğu Tekstil Bankası A.Ş. ile ilgili olarak bankacılık sektöründeki muhtemel ortaklık, işbirliği ve/veya hisse satışı gibi stratejik opsiyonların tespiti ve değerlendirilmesi amacıyla gerektiğinde danışman firmalardan görüş ve destek almak da dahil olmak üzere çalışmalara başlanmasına karar verilmiştir.
GSD Holding’in mevcut (30/09/2012) özsermayesi 571 mn TL olup, Şirket 300 mn TL’lik piyasa değeri ile defter değerinin %53’ü oranında bir fiyatla işlem görmektedir. Tekstilbank’ın potansiyel satışı ile ilgili bizim tahminimiz hisse başına 1,79 – 1,96 TL olabileceği şeklindedir. Buna göre GSD Holding’e tahminimize göre 575 – 630 mn TL aralığında bir nakit girişi mümkün görünmektedir.
Mevcut 1.20 TL fiyatı ve 0,53x PD/DD ile GSD Holding’in ucuz olduğunu düşünüyor ve potansiyel bir Tekstilbank satışı senaryosunda GSD Holding için Tekstilbank’tan gelecek ilave defter değerlerini 2,30 – 2,51 TL/hisse olarak hesaplıyoruz. 2008 yılına göre mevcut ortamın daha olumlu olduğunu düşünüyor ve Tekstilbank’ın satış olasılığını o tarihe göre daha yüksek buluyoruz. GSD Holding hisselerinin Tekstilbank’a çok daha düşük fiyatla yatırım yapma fırdatı sunması açısından da cazip buluyor ve portföy önerilerimize ekliyoruz.
Gedik Yatırım Nisan 2013 Aylık Bülteni
