2Ç19 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 5,68
Hedef Fiyat (TL) 8,50
Uzun Vadeli Öneri: A L
Beklentilere paralel sonuçlar (=)
Halk Bankası 2Ç19’da hem bizim hem de piyasa beklentileri paralelinde (Ç/Ç +%1,7, Y/Y -%72,0) 310 mn TL net kar açıkladı. 2Ç19’da Bankanın takibe aldığı büyük ölçekli bir intikal nedeniyle karşılık giderlerinin artması net karı olumsuz etkilese de, karşılıkları muhasebeleştirme yönteminde değişikliğe gitmesi ve 385 mn TL’lik serbest karşılığını iptal etmesi, karlılık üzerindeki negatif etkiyi sınırlamıştır. Halk Bankası’nın 2Ç19’da kredi hacmi %1,7 artış gösterirken, Banka pazar payını korudu. Fonlama tarafında Bankanın toplam mevduat hacminin 2Ç’de %2,3 daralması sonucunda kredi-mevduat oranı artış gösterdi. 2Ç19’da iyileşen kredi-mevduat makası, bankanın net faiz gelirlerine %31,2 oranında artış olarak yansırken, aynı dönemde net ticari zararın artması çekirdek gelirlerini olumsuz etkiledi. Açıklanan 2Ç19 sonuçlarının, piyasa beklentilerine paralel gerçekleşmesi nedeniyle hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Halk Bankası için hedef fiyatımızı ve önerimizi koruyoruz.
• Kredi hacmi %1,7 artış gösterdi – Halk Bankası’nın 1Ç19’da %10,7 olan TL kredi büyümesi 2Ç19’da %1,9’a düzeyine gerilerken, yılın ilk yarısında %12,8 artış göstermiştir. Bankanın 2Ç’de YP kredileri ise dolar bazında %0,9 daralırken, TL’deki değer kaybının etkisi ile TL bazında %1,3 artmıştır. Böylece bankanın 2Ç19’da toplam kredi hacmi %1,7 artış kaydederken, toplam kredi pazar payı %10,6 ile değişim göstermemiştir. Öte yandan Halk Bankası’nın 2Ç19’da TL mevduat hacmi %4,8 daralırken, YP ($) mevduat hacminde %1,9’luk düşüşün etkisi ile toplam mevduat hacmi %2,3 azalma gösterdi. Böylece bankanın 1Ç19’da %105 olan kredi-mevduat oranı 2Ç19’da %109 düzeyine çıktı.
• İyileşen kredi-mevduat makası gelirleri olumlu etkiledi – 2Ç19’da mevduat maliyetlerindeki gerilemenin etkisiyle kredi-mevduat makasındaki iyileşme sonucunda bankanın net faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %31,2 artışla beklentimize paralel gerçekleşti. Aynı dönemde Banka’nın net ücret & komisyon gelirleri çeyreksel %16,9 artış ile güçlü seyrini sürdürdü. Diğer yandan, Banka 2Ç19’da artan swap kullanımına bağlı olarak 1,4 mlr TL net ticari zarar kaydetmesi çekirdek gelirlerini olumsuz etkiledi. Bankanın 2Ç19’da karşılıkları muhasebeleştirme yönteminde değişikliğe gitmesi ve ayrıca 385 mn TL’lik serbest karşılığını iptal etmesi diğer faaliyet gelirlerine 1Ç19’a göre yaklaşık 2 kat artış getirdi.
• TKO %4,0’e çıktı – Halk Bankası’nın 1Ç19’da %3,3 olan Takipteki Krediler Oranı (TKO) 2Ç19’da 70 bp artarak %4,0 ile sektör ortalamasının altında kalmaya devam ederken, takipteki krediler karşılık oranı 1Ç19’daki %73,4’den 2Ç19’da %63,4 düzeyine geriledi. 2Ç19’da bankanın enerji sektöründe faaliyet gösteren büyük ölçekli bir krediyi takipteki krediler portföyüne taşıması aktif kalitesini olumsuz etkiledi. Ayrıca gerçekleşen intikal bankanın toplam karşılık giderlerine çeyreksel bazda %30,0 artış getirmiş olup, karlılık üzerinde baskı yarattı. Bankanın 1Ç19’da %7,3 düzeyinde olan özkaynak karlılık oranı 2Ç19’da %4,3 düzeyine geriledi.
• SYR %14,6’ya ulaştı – Halk Bankası’nın 1Ç19’da %13,0 düzeyinde olan konsolide olmayan Sermaye Yeterlilik Rasyosu (SYR) 2Ç19’da %14,6’ye ulaştı. Aynı dönemde bankanın birinci kuşak SYR’si %10,0’dan %11,8 seviyesine yükseldi. 2019 Nisan ayında tamamlanan 900 mn €’luk Basel III uyumlu birinci kuşak sermaye benzeri ihracı, bankanın SYR’sini yaklaşık 185 bp olumlu etkiledi.
• Halk Bankası için önerimizi koruyoruz – Halk Bankası için 2Ç19 finansalları ardından 2,3 mlr TL seviyesindeki 2019 yıl sonu net kar tahminimizde değişime gitmiyoruz. Banka için 8,50 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadeli ise “AL” önerimizi sürdürüyoruz. Halk Bankası hisseleri son bir ayda BIST 100’e göre %7,2, banka endeksine göre %4,7 negatif ayrışma gösterdi.
