Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 4,30
Hedef Fiyat (TL) 5,05
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Zayıflayan net faiz marjı net kara düşüş getirdi (=)
Halk Bankası 2021 yılı ilk çeyreği için piyasa tahminlerine paralel ancak bizim beklentimizin %24,8 altında 59 mn TL net kar açıkladı. 1Ç21’de temel olarak bankanın zayıflayan net faiz marjı sonucunda net karı çeyreksel %88,4, yıllık %92,8 oranında düşüş gösterdi. Son bir ayda endekse göre %5,4 negatif ayrışan banka için 6,48 TL olan hedef fiyatımızı 5,05 TL’ye revize ediyoruz. Banka için uzun vadeli “AL” olan önerimizi ise “TUT”a indirirken, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi sürdürüyoruz.
• YP kredi hacmi dolar bazında %7,1 geriledi – Halk Bankası’nın 2021 ilk çeyrekte TL kredi hacmi, tüketici segmentindeki zayıf performansa bağlı olarak, 2020 sonuna göre sınırlı değişim gösterirken, YP tarafta ise dolar bazında krediler %7,1 düşüş kaydetti. Bankanın 2020 sonunda 61,8 mlr TL olan KGF kullandırım bakiyesi 1Ç21 itibariyle 55,9 mlr TL’ye geriledi. Diğer yandan, 1Ç’de bankanın toplam mevduat hacmi TL taraftaki %0,9’luk artış ve YP mevduatlardaki dolar bazında daralmaya (%5,4) karşılık, TL’deki değer kaybının sonucunda çeyreksel %3,1 büyüme kaydetti. Dolayısıyla bankanın 1Ç’de kredi mevduat oranı %94,7’den %92,8’e gerilemiş oldu. Aktif kalitesine bakıldığında ise bankanın 2020 sonunda %3,8 olan takipteki krediler oranı, temel olarak artış gösteren tahsilatların katkısı ile 1Ç’de %3,5 düzeyine geriledi. TKO’da segment bazında ise en fazla düşüş 100 bp ile ticari kredilerde gerçekleşti. Ancak bankanın bu dönemde yakın izlemedeki krediler oranı %8,4’den %9,0 düzeyine çıktı.
• Negatife dönen net faiz marjı ile net karlılıkta düşüş gerçekleşti – Banka’nın 1Ç21’de bir önceki çeyreğe kıyasla %49,3 oranında gerileyen TÜFEX gelirleri ve artan fonlama maliyetlerinin etkisi ile net faiz gelirleri 99 mn TL ile negatife döndü. Banka’nın 4Ç20’de net faiz gelirleri 2,5 mlr TL seviyesinde oluşmuştu. Diğer yandan, 1Ç’de net faiz gelirlerindeki sert düşüşe karşın, yükselen tahsilat performansının yanı sıra IFRS modellemesi sonucunda çözülen fazla karşılıkların etkisi ile 3,36 mlr TL’ye (4Ç20:323 mn TL) ulaşan diğer faaliyet gelirleri, bankanın toplam bankacılık gelirlerindeki düşüşü (ç/ç:- %12,8) sınırladı. Ayrıca 1Ç’de bankanın karşılık giderleri bir önceki çeyreğe göre %23,3 artarken, bunda özel karşılık giderlerindeki yükseliş (ç/ç:+%29,2) etkili oldu. Öte yandan, bankanın 1Ç’de kaydettiği 139 mn TL’lik iştiraklerden temettü geliri, sınırlı da olsa net kara katkı sağladı. Böylece bankanın 2020 sonunda %6,5 olan son 12 aylık verilere göre hesapladığımız özkaynak karlılığı 1Ç’de %4,4 düzeyine geriledi.
• Değerleme ve öneri – 1Ç sonuçlarının ardından temel olarak net faiz marjı öngörümüzdeki aşağı yönlü revizyon neticesinde Halk Bankası için 2021 yıl sonu net kar tahminimizi 3,5 mlr TL’den 2,2 mlr TL’ye revize ediyoruz. Böylece banka için 6,48 TL olan hedef fiyatımızı 5,05 TL’ye güncellerken, uzun vadeli “AL” olan önerimizi ise “TUT”a indiriyoruz. Son bir ayda endekse göre %5,4 negatif ayrışan banka için kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
