Halkbankası için yüzde 15,5 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 12,38 TL olup hisse için AL önerimizi koruyoruz.
2016 tahmini 0,6 PD/DD ve yüzde 13,0 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 23 iskontoludur. Ayrıca, 2016 tahmini 4,7 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 30 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 13 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Halkbankası’nın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz. 2016 yılında bankanın net karının yıldan yıla yüzde 12, 2017 yılında ise yüzde 10 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Halkbankası, Garanti gibi takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesinin yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin altında olan Halkbankası yükselen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. Kredi portföyünün yüzde 40’ını oluşturan KOBI kredileri sayesinde yükselen faiz ortamında marjlarını koruyabilmektedir. 2016 yılında bankanın net faiz marjının yüzde 3,9 seviyesinde oluşacağını, yani 2015 yılına göre değişiklik göstermeyeceğini düşünmekteyiz. Tüketici kredilerinin toplam krediler içindeki payının yüzde 25’in altında olması sayesinde bankanın rakiplerine göre daha az genel karşılık ayırması karlılığı desteklemektedir. 2016 yılı içerisinde Halkbankası’nın sigorta iştiraklerinin satışının gerçekleşeceğini düşünmekteyiz. Bankanın sigorta iştiraklerinin satış tutarının beklentimizden (1,3 milyar TL) yüksek gerçekleşmesi ise hedef fiyatımıza olumlu etki yapabilir.
Şeker Yatırım 2016 Mart Aylık Bülteni
