Halkbank Hisse Önerisi
Halkbankası için %14,0 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 19,80 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. HALKB 2015 tahmini 1,0 PD/DD ve %13,8 sermaye getirisi ile rakiplerine göre %6 iskontoludur. Ayrıca, 2015 tahmini 7,4 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre %18 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin %19 seviyesinde korunacağını beklediğimiz HALKB’nin mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz. 2015 yılında HALKB’nin net karının yıldan yıla %5 artacağını 2016 yılında ise %15 büyüme gösterece- ğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Halkbankası Vakıfbank gibi takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesinin yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan HALKB düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. 2015 yılında bankanın net faiz marjının %3,9 seviyesinde oluşacağını, yani 2014 yılına göre 23 baz puan gerileyeceğini dü- şünmekteyiz. HALKB’nin fonlama tabanında TL mevduatlar toplam mevduatların %65’ine denk gelmekte olup faiz getirili aktiflerin % 42’si kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlanmaktadır. Dolayısıyla, faizlerde yaşanacak geri çekilmelerden rakiplerine göre daha olumlu etkilenecektir. Toplam kredilerinin %40’ını oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBI kredileri 2015 yılında marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır. Ayrıca, bankanın sigorta iştiraklerinin satışı gündemde olup beklentimizden (834 mnTL) yüksek gerçekleşebilecek satış karı hedef fiyatımıza olumlu etki yapabilir
Şeker Yatırım 2015 Nisan Aylık Bülteni
