3Ç19 Sonuçları Tahmini & Hedef Fiyat Revizyonu
Kısa vadede karlılıkta iyileşme potansiyeli düşük
Tavsiye Endekse Paralel Getiri
Hedef Fiyat 6.85
Hisse Fiyatı (10/10/2019) 5.68
Getiri Potansiyeli 21%
3Ç19 net karı bizim ve piyasa tahminine paralel
Halkbank 3Ç19 konsolide olmayan net karı TL329 milyonluk kar tahminimiz, çeyreklik bazda %6 artışa (yıllık %9), ve %4,4’lük özsermaye karlılığına işaret etmektedir. Banka’nın net faiz gelirlerinde çeyrek bazında %22’lik artış beklentimize karşılık artan faaliyet giderleri ve donuk kredi maliyeti net karda iyileşmeyi sınırlayacaktır. Buna ilaveten Banka BDDK’nin tavsiyesine paralel olarak henüz takipteki alacaklarda ilave artış ve karşılık ayırmamıştır. Karı etkileyen bir diğer faktör de TÜFE endeksli bono getirilerinin getirisinin yüksek bir oran olan %19’dan muhasebeleştirilmesidir.
2019 TL1.4 milyar net kar beklentimiz piyasanın %15 altında
4Ç19’da fonlama maliyetlerinde düşüşün olumlu etkisinin Banka tarafından karşılıkları arttırmak ve TÜFE endeksli bono getirilerin değerlemesini güncellemek adına bir fırsat yaratacağını ve bu sebeple karlılığın düşük seviyelerde kalmaya devam edeceğini tahmin ediyoruz. Bu noktada karlılık ve değerleme için öngördüğümüz önemli katalistler geçmiş dönemdeki yüksek maliyetli aktif büyümesinin yerine marjları iyileştirmeye odaklanan bir politika, provizyon giderleri ile ilgili belirsizliklerin azalması ve bono getirilerinin güncellenmesi.
Hedef Fiyatımızı TL9.10’den TL6.85’e revize ediyoruz
Banka için sürdürülebilir özsermaye karlılığı tahminimiz %10 (önceki %12). Sermaye maliyeti varsayımımız ise %15 (önceki %18). Hedef Fiyatımız ve Endekse Paralel Getiri tavsiyemiz ile ilgili başlıca yukarı yönlü riskler marj iyileşmesi, karşılıklarla ilgili belirsizlikleri azaltan yapısal adımlar ve uzun vadeli büyüme için sermayenin güçlendirilmesidir.
