4Ç19 Finansal Sonuçları
Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 9,43
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 13,70
Potansiyel Getiri %45
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2019/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %91,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %135,1 artışla 2 milyar TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre %28,8 artışla 5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %114,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %137,8 artışla 62.1 milyon TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre %53,9 artışla 156.3 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 34 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 4 baz puan artışla %3,2 olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre 51 baz puan artışla % 3,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %128,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %47,5 düşüşle 39.2 milyon TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre net karı %24,0 düşüşle 92.5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %385,8 artışla 173 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç19’da 1.960 mn TL satış geliri (Gedik: 1.928 mn TL) 62 mn TL FAVÖK (Gedik: 57 mn TL) ve 39 mn TL net kar (Gedik: 41 mn TL) açıklamıştır. Dördüncü çeyrekte baz etkisi kaynaklı ve iyileşen ekonomik koşullar ile birlikte düşük faiz oranlarıyla artan talep sebebiyle güçlü satış geliri elde etmiştir. Yılın tamamında ise satış büyümesi bizim %10 olan beklentimizin üzerinde %29 olarak gerçekleşmiştir. Marjlar da benzer şekilde güçlü gelirken, özvarlık karlılığı %23 olmuştur. Diğer taraftan şirketin net borcu 15 milyon TL olan beklentimizin oldukça üzerinde 173 milyon TL olarak açıklanmıştır. Şirket OPPO (Çin menşeili) ve Realme telefonlarına olan yüksek talep için stok amaçlı nakdini kullanmıştır. OPPO telefonları piyasaya sürüldüğünden bu yana şirkete 200 milyon TL’ye yakın gelir sağlamış olup, fiyat avantajından ötürü talebin artması ve marjlara katkı sağlamasının devamını beklemekteyiz. Öte yandan şirket, 2020 yılı için bizim %14 gelir büyümesi öngörümüzün üzerinde muhafazakar bir yaklaşımla %29 büyüme hedeflemektedir. FAVÖK marjının ise %2,5-3,0 (Gedik: %3,1), FAVÖK’ün %8 artışla 169 milyon TL (Gedik: 152 milyon TL) olması beklenmektedir. Hisse 2020 beklentilerine göre 4,1x FD/FAVÖK ile işlem görmekte olup, sanayii şirketlerinin ortalaması 5,4x FD/FAVÖK’tür. Şirket Yönetim Kurulu henüz 2019 yılı karından temettü ödemesi yapıp, yapmayacağını açıklamamış ancak beklentimize göre %30 oranında (temettü verimi: %5,2) temettü dağıtılması muhtemeldir. Hisse ile ilgili “Al” önerimizi ve %45 potansiyel getiri ile 13,70 TL hedefi fiyatımızı koruyoruz. Beklentilerimizin üzerinde gelen finansal sonuçların hisse fiyatları üzerinde pozitif bir etki bırakmasını bekliyoruz.
