Beklentilerin üzerinde net kar (+)
Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 5,08
Hedef Fiyat (TL) 6,78
Uzun Vadeli Öneri AL
İş Bankası 1Ç19 için beklentimizin %25,4, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %43,6 üzerinde 1,46 mlr TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre %33,6, 2018 yılının aynı dönemine göre %19,3 düşüşe işaret etmektedir. Temel olarak 1Ç19’da tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen diğer faaliyet gelirleri net kar beklentimizde yukarı yönlü sapmaya neden olmuştur. İş Bankası’nın 1Ç19’da toplam kredi hacmi sektördeki genel trendin aksine yatay seyrederken, aynı dönemde kredi-mevduat makasında görülen iyileşme sonucunda bankanın net faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %7,0 artış kaydetmiştir. 1Ç19’da İş Bankası’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) çeyreksel bazda 90 bp artarak %5,1 ile beklentimize paralel gerçekleşti. Banka’nın 2018 sonunda %14,6 düzeyinde olan özkaynak karlılık oranı 1Ç19’da %13,5 düzeyine gerilediği görülmektedir. İş Bankası’nın 1Ç19 sonuçlarının piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmesinin hisse üzerine etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz. İş Bankası için 6,78 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerimizi koruyoruz.
• Kredi hacmi yatay seyretti – İş Bankası’nın 1Ç19’da TL kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre, sektördeki genel büyüme trendinin aksine yatay seyrederken, YP tarafta ise dolar bazında sektör ortalamasının üzerinde %4,0’lik gerileme görülmüştür. Böylece bankanın 1Ç19’da toplam kredi hacmi TL’deki değer kaybının da etkisi ile sadece %0,6 artış kaydetti. Öte yandan İş Bankası’nın 1Ç19’da TL mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre %9,7 düşüş gösterirken, YP ($) bazda sektör ortalamasının üzerinde %7,6 yükseliş kaydetmiştir. Bankanın 2018 sonunda %24,4 olan vadesiz mevduatın toplam mevduata oranı 1Ç19’da %26,6 düzeyine çıktı.
• Net faiz gelirleri çeyreksel bazda %7,0 arttı – 1Ç19’de bankanın TÜFEX gelirlerinde çeyreksel bazda %21,6’lık düşüş görülmesine karşın, kredi-mevduat makasında görülen iyileşme sonucunda bankanın net faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %7,0 artış ile 4,3 mlr TL’ye ulaşmıştır. Böylece bankanın 1Ç19’da swap maliyetleri ile düzeltilmiş ve TÜFEX gelirleri hariç olarak hesapladığımız Net Faiz Marjı (NFM) bir önceki çeyreğe göre 46 bp yükselmiştir. Ayrıca İş Bankası’nın 1Ç19’da net ücret & komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %3,8 düşüş, yıllık bazda ise %35,3 oranında artış göstererek 1,25 mlr TL ile beklentimizin bir miktar altında gerçekleşmiştir. Öte yandan bankanın diğer faaliyet gelirleri bir önceki çeyreğe %145 artarak 1,3 mlr TL’ye ulaşması bankanın net karını olumlu etkilemiştir. Bir önceki çeyrekte 350 mn TL’lik serbest karşılığı çözen İş Bankası’nın 1Ç19’da ise 1 ve 2 aşama karşılıkları iptal ederek 758 mn TL’lik gelir kaydetmesi diğer faaliyet gelirlerini olumlu etkilemiştir. Bankanın iştiraklerinden elde ettiği gelir ise 1Ç19’da bir önceki çeyreğe göre %18,6 gerileyerek 589 mn TL olarak gerçekleşti.
• TKO %5,1 ile beklentimize yakın gerçekleşti – 1Ç19’da İş Bankası’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) bir önceki çeyreğe göre artarak %4,2’den %5,1 düzeyine çıktı. (Yerli özel sermayeli mevduat bankaları TKO ortalaması:%4,9) Banka’nın 2018 sonunda %12,0 olan grup 2 kredilerin toplam kredilere oranı 1Ç19’da %12,8’e yükseldi. Bankanın 1Ç19’da toplam karşılık giderleri ise çeyreksel bazda %209,4 oranında artarak 2,5 mlr TL ile beklentimizin %22,3 üzerinde gerçekleşmiştir. Detaylı bakıldığında, bankanın 1Ç19’da özel karşılık giderleri çeyreksel bazda %45,2 artış gösterirken, 130 mn TL tutarında serbest karşılık ayrıldığı görülmektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
