Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 5,08 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 8,00 TL
Net faiz gelirindeki daralmaya rağmen, kâr beklentinin üzerinde kaldı
1Ç21 net kârı önceki çeyreğe göre %14 ve önceki yıla göre %27 artarak 1,85 milyar TL oldu ve bizim 1,58 milyar TL net kâr tahminimizi ve piyasanın 1,64 milyon TL net kâr beklentisini aştı. 1Ç21’de net kârın beklentimizden güçlü gelmesi zayıflayan net faiz marjının yine de beklentimizden biraz daha iyi ve kredi risk maliyetinin beklentimizden düşük kalmasından kaynaklandı.
‐ Net faiz geliri (swap etkisi dahil) önceki çeyreğe göre %30 düşüşle 2,2 milyar TL’ye gerilerken, net faiz marjında önceki yılın ortalamasına göre 200 baz puan azalma oldu. Marjdaki gerileme özellikle TCMB ve swap fonlama maliyetlerinden kaynaklandı. Diğer taraftan İş Bankası net faiz marjındaki yıllık 100 baz puan düşüş beklentisini Haziran’da yeniden gözden geçirecek. Banka yılın geri kalanında marjda toparlanma bekliyor.
İş Bankasının 1Ç21’de brüt kredi karşılık gideri önceki çeyreğe yakın 2,7 milyar TL olurken, banka güçlü sorunlu kredi tahsilatı sonrası önceden ayrılmış 1,2 milyar TL’lik karşılığısildi ve net karşılık maliyeti 1,45 milyar TL oldu (4Ç20’de 2,2 milyar TL). Bankanın kredi risk maliyet oranı da böylece 2020’deki 247 baz puandan 158 baz puana düştü. İş Bankası oranın yatay kalmasını öngörmüştü.
‐ Baz etkisi nedeniyle 1Ç21’de İş Bankası’nın net komisyon gelirleri yıllık %7,5 ve faaliyet giderleri %6,7 arttı. Banka baz etkisindeki normalleşme ile bu iki kalemdeki artışın yıl sonunda hedeflenen %15 ve %17‐18’e ulaşacağını öngörüyor.
Yorum: Gerileyen net faiz marjına karşın 1Ç21 kârı hazine işlem gelirinden ve yüksek tahsilat performansından kaynaklandı ve bankanın maddi özkaynak kârlılık oranı hedeflenen %12 düzeyinde gerçekleşti. Ancak yılın geri kalanı için net faiz marjının öngörülen 70‐80 baz puanın üzerinde daralma riski bulunuyor. Buna karşılık önden yüklemeli karşılık ayırma politikası sayesinde karşılık giderinin bu düşüşü telafi etmesini bekleriz. Banka için 8,6 milyar TL düzeyindeki net kâr tahminimiz öngörüden bir miktar iyimser bulunuyor. Banka için tahminlerimizi ve fiyat hedefimizi bilanço dönemi sonunda güncelleyeceğiz.
Kaynak: Ak Yatırım
