İş Bankası Hisse Önerisi – Garanti Yatırım
Potensiyel Getiri 28%
İş Bankası 2Ç15 BDDK solo finansallarında 908mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar bizim beklentimiz olan 904mn TL ile uyumlu olurken, konsensüs beklentisi olan 882mn TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. Böylece, İş Bankası’nın net karı çeyreksel bazda aynı seviyede kalırken, yıllık bazda ise %9 artmış oldu. İş Bankası’nın 1Y15 özkaynak karlılığı ise %12.6 oldu. (2014: %13.2) Detaylara baktığımızda ise; İş Bankası’nın faaliyet kalemlerine ilişkin sonuçların tahminlerimizle uyumlu olduğunu görüyoruz. Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen faaliyet giderleri ise, beklentilerin altında kalan genel karşılık giderleri tarafından telafi edilmiştir. Sonuçların ardından gerçekleştirilen telekonferansta, İş Bankası yönetimi 2015’e dönük tahminlerinde bazı değişiklikler yaptı. İş Bankası 2015 için GSYH büyüme tahminini %3.5’ten, %3’e çekerken; kredi ve mevduat büyümesindeki %16-17 büyüme hedeflerinde değişiklik yapmadı. Net faiz marjının ise, yıl başında tahmin edilen %3.7-%3.9 bandının alt tarafına yakın gerçekleşebileceği ifade edildi. Banka yönetimi brüt risk maliyeti tahminini ise 20 baz puan yukarı revize etti. Banka 2015 yılında açmayı planladığı yeni şube sayısını 20’ye düşürdü, sene başında bu hedef 40-45 şube idi. İş Bankası için 12 aylık hedef fiyatımız olan 6.90TL’de değişiklik yapmıyoruz ve hisse için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 2Ç15 finansallarının hisse etkisinin ise nötr olmasını bekliyoruz.
Banka’nın TL kredi mevduat makasındaki çeyreksel bazda 42 baz puanlık daralma, diğer özel bankaların kredi mevduat makasındaki daralmaların üzerindedir. YP kredi mevduat makasında ise çeyreksel bazda 20 baz puanlık daralma gerçekleşti. Diğer benzer büyük özel bankalar ile kıyaslandığında, mevduat maliyetleri açısından İş Bankası 2Ç15’te daha olumsuz bir performans sergiledi. TL’deki değer kaybının da etkisiyle, toplam kredi mevduat makası ise bir önceki çeyrek ile aynı seviyede kaldı. Ciddi TÜFEX gelirlerinin yokluğu nedeniyle Banka’nı net faiz marjı 2Ç15’te bir önceki çeyrek ile aynı seviyede kaldı ve %3.6 olarak gerçekleşti. İş Bankası yönetiminin 2015 için öngördüğü %3.7 net faiz marjı hedefine ulaşılmasının ise şu anki piyasa koşullarında iyimser olduğu görüşündeyiz. Banka’nın 2015 net faiz marjını %3.7’ye taşıyabilmesi için, yılın ikinci yarısında net faiz marjında 20 baz puanlık bir iyileşme gerçekleşmesi gerekmektedir ki, halihazırdaki piyasa koşullarında bunun gerçekleşme olasılığını düşük buluyoruz. Takibe dönüşüm oranı bir önceki çeyrek ile aynı seviyede kalarak, 2Ç15’te 70 baz puan oldu. Bu rakam, 2014 ortalamasının 30 baz puan üzerindedir. Banka’nın özel risk maliyeti ise; 1Ç15’teki 99 baz puan seviyesinden, 2Ç15 itibariyle 74 baz puana gerilemiştir. Yeni kredilerin yavaşlaması nedeniyle genel karşılık giderleri bir önceki çeyreğe göre %25 azalmıştır. Sektördeki trende paralel olarak, ücret iadeleri İş Bankası için de sıkıntı yaratmaya devam etmektedir. İş Bankası 2Ç15’te 76mn TL ücret iadesi yaparken, bu rakam 1Ç15’te 61mn TL idi. Ücret iadelerine ek olarak artan reklam giderleri sonucunda, İş Bankası’nın faaliyet giderleri bir önceki çeyreğe göre %15 artmıştır.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
