Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 21.47
Artış potansiyeli (%) 49%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 21.47
Etkin maliyet yönetimi ile beklentilerin üzerinde
İş Bankası 4Ç24 solo finansal sonuçlarında vergi gelirinin ve etkin maliyet yönetiminin de desteği ile beklentilerin oldukça üzerinde 10,883 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel %96 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 6,660 milyon TL beklentimizin ve 7,424 milyon TL olan piyasa beklentisinin %63 ve %46 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 12 aylık karı 45,517 milyon TL olup, marjlardaki belirgin baskı sebebiyle, yıllık bazda %37 oranında azalmıştır. Ortalama özkaynak karlılığı 9A24’deki %20,5’den %15,8 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe: ~%30).
Faaliyet giderleri pozitif sürpriz yaparak beklentimizden düşük gelmiştir. Ücret ve komisyon gelirleri ve diğer bankacılık gelirleri beklentimizden kuvvetli, ticari zarar ise beklentimizden yüksek gelmiştir. 1 milyar TL vergi geliri karlılığı desteklemiştir.
Banka net faiz gelirlerindeki oldukça kuvvetli çeyreksel artış ile öne çıkmaktadır. Net faiz marjı (düzeltilmiş) çeyreksel bazda oldukça kuvvetli iyileşerek -1%’den %0,2 seviyesine yükselmiştir. Kümülatif bazda ise -%0,6 seviyesinde ve rakiplerinin ve bütçe beklentisi olan ~2% seviyesinin altında gerçekleşmiştir. İştirak gelirlerinin %34 oranında kuvvetli artarak 10,1 milyar TL seviyesine yükselmesi ve karlılığı desteklemesi olumludur. Banka 3Ç24’deki 5,25 milyar TL ticari kara karşılık 4Ç24’de beklentimizin hafif üzerinde 542 milyon TL ticari zarar açıklamıştır.
Banka yönetimi 2025 yılı bütçesini açıklamıştır ve ~%30 özkaynak karlılığı öngörmektedir (Şeker: %20,9).
1) TL kredilerde ~35% artış (Şeker: +%32),
2) Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş marj: 450 baz puan iyileşme (Şeker: +350 baz puan),
3) Ücret ve komisyon gelirlerinde ~%50 artış, (Şeker: +%40),
4) Faaliyet giderleri: Ortalama enflasyon seviyesinde artış (Şeker: +%45),
5) Net kredi riski maliyeti: 200 baz puan (2024: 101 baz puan) (Şeker: 240 baz puan), TGA rasyosu: ~%3 (Şeker: %2,9). Bankanın ~%30 özkaynak karlılığı beklentisi bizim %20,9 beklentimize, marjlarda 450 baz puan iyileşme beklentisi de bizim 350 baz puan beklentimize göre iyimserdir. Banka için 2025 yılında oldukça kuvvetli %56 kar artışı modelliyoruz.
Hisse için pozitif bir etki bekliyoruz. 21,47 TL olan hedef fiyatımızın %49 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 5,1x F/K ve 1,00x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %7 iskontolu) ve %20,9 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
