Rakiplerini geride bırakan maliyet yönetimi
Öneri: AL
Hedef: 21,47 TL
Getiri Potansiyeli: %52
2024 yılında konut kredileri pazar payı kazanımında lider konumu, güçlü vadesiz mevduat tabanı, disiplinli maliyet yönetimi, bireysel kredilerde görece düşük risk konsantrasyonu ve elverişli TL likiditesini göz önünde bulundurarak AL tavsiyemizi koruyoruz.
Konut kredilerinde güçlü pazar payı kazanımları ile düşen faiz ortamında elverişli konum. Banka 2024 yılında konut kredilerindeki 380 baz puan pazar payı kazanımı ile lider konumdadır. Bu stratejinin bilançonun vade yapısını uzatmasını ve düşen faiz ortamında marjları desteklemesini öngörüyoruz.
Bankanın net karının 2025 yılında 2024 yılına göre rakiplerinin üzerinde %56 oranında artmasını bekliyoruz. 17,65 TL olan hedef fiyatımızı 21,47 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %52 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 5,0x F/K (Benzerlerine göre %6 iskontolu) ve 0,96x F/DD çarpanlarıyla ve %20,9 ortalama maddi özkaynak karlılığıyla işlem görmektedir.
Vadesiz mevduat tabanında güçlü konum, elverişli TL likiditesi. Vadesiz mevduatların toplam mevduatlar içindeki ağırlığı %40,8 seviyesinde oldukça kuvvetlidir. Likidite tarafında TL kredi-mevduat rasyosu %86 oranında ve rakipleri arasındaki ikinci en düşük seviyededir.
Taksitli ticari kredilerde ortalama vadenin uzaması olumludur. Kredilerin %12,6’sı taksitli ticari kredilerden oluşmaktadır. Bu segmentin ortalama vadesi 2024 yılında 8 ay seviyesinden 1 yıl üzerine yükselmiştir. Konut kredilerindeki güçlü büyüme de düşen faiz ortamında avantaj sağlamaktadır.
Ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü artış. Yıllık artış %155 oranında, rakipleri arasındaki ikinci en yüksek seviyededir. Ancak ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranı %78 olup rakip ortalamasının altındadır.
Rakiplerini geride bırakan maliyet yönetimi. Faaliyet giderlerindeki yıllık artış %62 oranında olup özel bankalar arasındaki en düşük seviyededir.
Bireysel kredilerde görece düşük risk konsantrasyonu. TGA rasyosu %1,9 olup rakipleri arasındaki en düşük seviyedir. Bireysel krediler ve kredi kartlarının ağırlığı %29,1 olup rakipleri arasındaki en düşük seviyededir ve aktif kalitesindeki olası bozulmalara karşı korunak sağlamaktadır. Üçüncü aşama karşılık oranı %73 olup özel banka rakipleri arasındaki en yüksek seviyedir. Beklentimizden daha olumsuz seyreden sorunlu kredi oluşumu ve fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım
