Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 18.52
Artış potansiyeli (%) 36%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 18.52
Ertelenmiş vergi gelirlerinin de yardımıyla beklentilerin üzerinde
İş Bankası 2Ç24 solo finansal sonuçlarında ertelenmiş vergi gelirlerinin de yardımıyla beklentilerin oldukça üzerinde 15,103 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel %8 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 10,396 milyon TL beklentimizin ve 10,588 milyon TL olan piyasa beklentisinin %45 ve %43 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Ancak çekirdek bankacılık gelirlerindeki zayıf seyrin karlılığı baskılaması sebebiyle banka 160 milyon TL net faaliyet zararı açıklamıştır.
Bankanın 6 aylık karı 29,151 milyon TL olup geçen yıla göre %8 oranında azalmıştır. Ortalama özkaynak karlılığı 3A24’deki %31,4’den %27,8 seviyesine gerilemiştir ve Garanti BBVA’dan sonra ikinci en yüksek seviyededir. (Bütçe: ~%30).
İştirak gelirleri, ticari zarar ve faaliyet gidrleri beklentimizden iyi, çekirdek bankacılık gelirleri beklentimizden zayıf gerçekleşmiştir. Olası riskler için ayrılan 3 milyar TL serbest karşılık çözülmüştür (Toplam: 3 milyar TL). Ticari zarar %2 oranında sınırlı artarak 6,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net faiz gelirlerindeki sert %46 çeyreksel daralma ve 18,3 milyon TL seviyesinde rekor yüksek swap fonlama maliyeti karlılığı önemli ölçüde baskılamıştır ve banka 160 milyon TL net faaliyet zararı açıklamıştır. İştirak gelirleri ise çeyreksel bazda %60 artarak rekor yüksek 12,4 milyar TL seviyesine yükselmiştir. 2,8 milyar TL ertelenmiş vergi geliri karlılığı desteklemiştir.
Banka 2024 yılı bütçesinde değişikliğe gitmiştir ve >%35 özkaynak karlılığı beklentisi ~%30 olarak aşağı yönlü revize edilmiştir. Net faiz marjı beklentisi de ~4%’den ~2%’ye revize edilmiştir. TL krediler ve TGA oranı beklentileri ~%50 ve ~%2 olarak korunmuştur. Ücret ve komisyon gelirleri büyümesi: Beklenenden güçlü (Önce: >%100), Faaliyet giderlerinde artış: ~Ort. Enf., (Önce: ~Ort. Enf.). Net Kredi Riski maliyeti ~150 baz puandan ~100 baz puana revize edilmiştir.
Hisse için zayıf çekirdek bankacılık gelirleri sebebiyle hafif negatif bir etki olabileceğini bekliyoruz. 18,52 TL olan hedef fiyatımızın %36 artış potansiyeli bulunmaktadır. Banka için 2024 yılında %39 kar artışı modelliyoruz. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 2,8x F/K ve 0,73x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %4 iskontolu) ve %30 maddi özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
