İş Bankası 1Ç2021 Sonuçları (ISCTR, Öneri: AL, HF: 8,55TL)
Öneri : “AL”
Kapanış Fiyatı: 5,08 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 8,55TL
İş Bankası’nın 2021 yılının ilk çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğine göre %13,9 oranında artarak 1.854mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 1.682mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 1.621mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada ticari zararın beklentimizin altında, iştirak gelirlerinin ise beklentimizin üzerinde gelmesi etkili olmuştur.
Faiz artışı sonrasında artan mevduat maliyetleri ve TÜFE endekslilerden elde edilen gelirlerin 178mn TL azalarak 1,37milyar TL’ye gerilesi ile net faiz gelirleri çeyreksel bazda %7,1 oranında azalarak 6,06 milyar TL’ye inmiştir. Ücret ve komisyon gelirlerinde ise yatay kalarak 1,55 milyar TL olmuştur. Ticari zarar 211mn TL artarak (swap maliyetleri 839mn TL artarak 2,98milyar TL olmuştur) 1,85 milyar TL’ye çıkarken, karşılık giderleri %21,9 oranında yükselmiş ve 3 milyar TL’ye çıkmıştır. Bu kalemlerin dışında operasyonel giderlerin %10,3 oranında artarak 3,3 milyar TL’ye yükselmesi karı baskılayan bir diğer kalem olurken, karın artmasında diğer faaliyet gelirlerinin %157 oranında artarak 1.312mn TL’ye yükselmesi (ağırlıklı olarak krediler için ayrılan beklenen zarar karşılıklarından yapılan iptaller) ve özkaynak yönetimi uygulanan ortaklıklardan elde edilen gelirin de %17,8 oranında artarak 1,27 milyar TL’ye çıkması etkili olmuştur.
Banka’nın Net Faiz Marjı (swap gideri hariç) artan fonlama maliyeti ile birlikte 45 baz puan azalarak %4,19’a gerilemiştir. Banka’nın ortalama özsermaye ve aktif karlılığı ise sırasıyla %11,0 ve %1,2 ile bir önceki çeyreğin üzerinde gerçekleşmişlerdir.
Banka’nın sermaye yeterlilik oranı BDDK düzenlemesi dahil 91 baz puan azalarak %17,77’ye gerilemiştir. BDDK’nın yaptığı düzenlemenin katkısı 113 baz puan olarak gerçeklemiştir. Net karın katkısı ise 36baz puan olurken, kurun negatif etkisi 62 baz puan olmuştur. Temettü ödemesi ise 16 baz puan negatif etki yapmıştır.
İş Bankası’nın hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranının %13’ten %15 seviyesine yükseltilmesi ile tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 9,70TL’den 8,55TL’ye indiriyoruz. İş Bankası’nın hedef hisse fiyatını aşağı yönlü güncellememize karşın, potansiyeline bağlı olarak daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
