3Ç20 Finansal Sonuçlar – Nötr
TUT
Hisse Fiyatı: 1,90 TL
Hedef Fiyat: 2,35 TL
Getiri Potansiyeli: %23
Beklentilere yakın net kar. İş GYO, 3Ç20’de hem piyasa ortalama beklentisi hem de beklentimiz olan 4 mn TL’ye yakın 3 mn TL net kar açıkladı. Net finansman giderlerindeki azalış, yıllık bazda net zarardan net kara geçilmesinde etkili oldu (3Ç19’da 13 mn TL net zarar). Geçen yıl aynı dönemde 62,8 mn TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri bu çeyrekte 47 mn TL’ye geriledi. Beklentiler ile uyumlu gelen sonuçların hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentimiz ile uyumlu ciro performansı. Gayrimenkul portföyünün ağırlıklı ofis yatırımlarından oluşması nedeniyle, salgın döneminde AVM kiralarında indirime gidilmesi ve ziyaretçi sayılarındaki düşüş paralelinde 3Ç20’de kira gelirleri diğer AVM ağırlıklı portföy yapısına sahip GYO şirketlerine kıyasla daha sınırlı kalarak yıllık bazda %20,7’lik düşüşle 44,4 mn TL’ye geriledi. Konut satış gelirleri yıllık bazda %128 artarak ağırlıklı İnistanbul projesi teslimlerinin katkısıyla beklentimiz doğrultusunda 170,8 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, üst hakkı kullanım gelirleri dahil toplam ciro yıllık bazda %60,5 artışla 225 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Piyasa beklentisi cironun 227 mn TL, kurum beklentimiz ise 225 mn TL seviyesinde gerçekleşmesi yönünde bulunuyordu.
Operasyonel kar beklentilerin hafif altında. İş GYO, 3Ç20’de hem ortalama piyasa beklentisi hem de beklentimiz olan 51 mn TL’ye yakın, yıllık bazda %8,6 düşüşle 47 mn TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı ise, 3Ç19’daki %36,4 seviyesine göre 15,7 puan azalarak %20,7 seviyesine geriledi. Yıllık bazda FAVÖK marjındaki düşüşün sebebi ise teslim edilen projelerin daha düşük marjlı projeler olmasından kaynaklndı Net borç ise, 2Ç20’deki 1.068 mn TL seviyesine göre hafif gerileyerek 3Ç20’de 991 mn TL düzeyinde gerçekleşti.
Hedef fiyatımız 2,35 TL’yi ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz. İş GYO’nun gayrimenkul portföyünün ağırlıklı ofis yatırımlarından oluşması nedeniyle, salgın döneminde AVM kiralarında indirime gidilmesi ve ziyaretçi sayılarındaki düşüş paralelinde kira gelirlerindeki gerilemenin diğer AVM ağırlıklı portföy yapısına sahip GYO hisselerine kıyasla daha sınırlı kaldığını görüyoruz. Tahminlerimiz ile uyumlu gerçekleşen üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının ardından hedef fiyatımızda revizyona gitmiyor, 2,35 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
