Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 25.34
Hedef Fiyat (TL) 39.06
Getiri Potansiyeli (%) 54%
1Ç24 Telekonferans notları
Kalekim, 13 Nisan 2024 tarihinde finansal sonuçlarını açıklarken, 10.30’da ise toplantı gerçekleştirdi. Söz konusu toplantıdan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
■ Hatırlayacak olursak enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Kalekim, 1Ç24 döneminde 1.439 milyon TL satış geliri, 378 milyon TL FAVÖK ve 104 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 1Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 150 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ 1Ç24 döneminde yurt içi satış geliri %34’lük, yurt dışı satış geliri %43’lük artış gösterdi. Bu dönemde satış geliri içinde yurt dışı satışların payı yaklaşık 1.5 puanlık artış sergiledi.
■ Şirket, 1Ç24 döneminde %41,8’lik brüt kar marjıyla rekor marj elde ettiğini ifade etti. Brüt kardaki 6,2 puanlık iyileşmenin temel sebebi olarak ise hacimlerdeki artışına işaret edildi. Maliyet optimizasyonu ve verimlilik çalışmaları ise diğer etkenler olarak sıralandı.
■ Güçlü açıklanan finansal sonuçlarda önce çıkan diğer başlıklar ise;
i) Irak’ta yerel üretime yönelik devam eden çalışmalar ii) GES inşaatının tamamlanması
iii) Muğla’da kuru harç üretimine yönelik kiralanan fabrikada üretime başlanması olarak sıralanmıştır.
■ Satış hacimlerine baktığımızda;
➢ Yurt içi kuru harç ve boya/sıva satış hacmi, 1Ç24 döneminde, talebin güçlü olduğu perakende pazarının etkisiyle %33’lük artış,
➢ Yurt dışı kuru harç ve boya/sıva satış hacmi, 1Ç24 döneminde, ana ihracat pazarı olan Irak’ta devam eden güçlü talep sayesinde %50’lik artış,
➢ Beton ve çimento kimyasalları satış hacmi, 1Ç24 döneminde %61’lik artış,
göstermiştir.
■ Kalekim Lyksor’un satış hacminde ise %60’ın üzerinde büyüme gerçekleştiği açıklanmıştır.
■ 1Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 826 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2023: 732 milyon TL net nakit). Nakit ve nakit benzerleri ise, bir önceki çeyreğe göre 61 milyon TL artarak 1.076 milyon TL seviyesine yükselmiştir.
■ Şirket, sunumda, işletme sermayesindeki iyileşmeye dikkat çekerken, bu iyileşmeyi hem Lyksor Kimya dahil olmayan hem de konsolide olarak detaylı şekilde paylaştı.
➢ Lyksor hariç bakıldığında, 1Ç23 döneminde %9,9 olan net işletme sermayesi/net satışlar oranı, 1Ç24 döneminde, %5,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.
➢ Lyksor dahil bakıldığında, 1Ç23 döneminde %15,3 olan net işletme sermayesi/net satışlar oranı, 1Ç24 döneminde, %13 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Enflasyon muhasebeli rakamların yanı sıra Şirket, enflasyon muhasebesiz rakamlara da sunumunda yer verdi. Enflasyon muhasebesiz rakamlara göre:
➢ 1Ç23 döneminde 602 milyon TL olan satış geliri, 1Ç24 döneminde %127 artarak 1.367 milyon TL’ye ulaşmıştır.
➢ Bu dönemde brüt kar %168 artarak 601 milyon TL’ye ulaşırken, brüt kar marjı 6,7 puan iyileşerek %44 seviyesinde gerçekleşmiştir.
➢ 1Ç23 döneminde 112 milyon TL olan FAVÖK, %204 artarak 340 milyon TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı ise 6,2 puan iyileşerek
%24,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
➢ Net kar, geçen yılın aynı dönemine göre, %190 artarak 294 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Son olarak Şirket, 2024 yıl sonu satış geliri beklentisinde yukarı yönlü revizyona giderken, diğer beklentilerinde ise üst banda yakınsadıklarını ifade etti. Hatırlayacak olursak Şirket’in 2024 yıl sonu beklentileri;
i) dolar bazında %5-10 net satış büyümesi
ii) Türkiye satışlarında ton bazında yaklaşık %5-10 büyüme iii) uluslararası satışlarında ton bazında yaklaşık %10-20 büyüme
iv) %20-25 aralığında FAVÖK marjı v) 700-800 milyon TL yatırım harcaması vi) net işletme sermayesi/net satışlar oranının yaklaşık %10-15 olması yönündeydi. Revize beklentilerle satış geliri büyümesinin dolar bazında %10 üzerinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
■ Gelen soru üzerine 2. çeyrek satış hacminin oldukça iyi gittiğine dair yönlendirmede bulunuldu.
■ Genel Değerlendirme: Mevcut durumda Kalekim için 12-aylık hedef fiyatımızı 39,06 TL, önerimizi de AL yönünde sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %15 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,6x F/K ve 9,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
