Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 6,90
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 7,22
Potansiyel Getiri %5
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %57,5 artışla 2.3 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net satışları %23,8 artışla 7.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %93,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 677,9 artışla 614 milyon TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre %91,5 artışla 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 960 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.085 baz puan artışla %26,1 olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre 586 baz puan artışla %16,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 3. çeyrekte 128.7 milyon TL olurken, 4. çeyrekte 457.2 milyon TL net karı bulunmaktadır. 2020 yılında bir önceki yıla göre net karı %24,8 düşüşle 60.7 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %57,3 düşüşle 809 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç20’de 2.348 mn TL satış geliri (kons: 2.343 mn TL-Gedik: 2.236 mn TL), 614 mn TL FAVÖK (kons: 591 mn TL-Gedik: 587 mn TL) ve 457 mn TL net kar (kons: 488 mn TL-Gedik: 492 mn TL) açıklamıştır. Ürün fiyatlarındaki artış ve yıllık bazda yükselen satış hacimleri şirketin 4Ç20’de güçlü operasyonel performans sergilemesine yardımcı olmuştur. İlaveten şirketin önceki çeyrekte 1.895 milyon TL olan net borcu güçlü operasyonel performans, işletme sermayesindeki gelişim ve alınan avanslar ile 4. çeyrekte 809 milyon TL’ye düşmüştür. Şirket 3Ç20’de 597 bin ton, 4Ç19’da 569 bin ton olan çelik satışı 4Ç20’de 592 bin tona çıkmıştır. Satış hacmi çeyreklik bazda hafif düşmesine rağmen, şirketin satış gelirleri fiyatlardaki artışla birlikte %23 artarak 2,3 milyar TL’ye ulaşmıştır. Ana ürünlerdeki ortalama fiyatlar 3Ç20’de ton başına 421 dolardan 4Ç20’de ton başına 484 dolara yükselmiştir. Ayrıca Kardökmak’tan elde edilen 37 milyon TL proje geliri de satış gelirlerine destek olmuştur. Fiyatlardaki artış ve uygun maliyet yapısı sayesinde şirketin FAVÖK’ü gelişim kaydetmiştir. Önceki çeyrekte ton başına 74 dolar, 4Ç19’da ton başına 24 dolar olan ton başına FAVÖK son çeyrekte 132 dolara yükselmiştir. Güçlü fiyat ortamı 2021 yılının ilk aylarında devam ederken, 1Y21’de ton başına FAVÖK rakamı Kardemir’in işletme performansını daha da desteklemeye devam edecektir. TL’da görülen değer kazancı sonrası 4Ç19’da 84 milyon TL, 3Ç20’de 234 milyon TL olan net finansal giderler 4Ç20’de 18,5 milyon TL olmuştur. Böylelikle şirket üst üste 4 çeyrek zarar sonrası net kar açıklamıştır. Kardemir (D) hissesi 2021 yılı beklentilerine göre 3,6x FD/FAVÖK ve 6,3x F/K ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
