Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 21,02
Hedef Fiyat(TL/hisse) 21,79
Potansiyel Getiri %4
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %63,7 artışla 7.7 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %85,6 artışla 27.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %55,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 60,8 düşüşle 685.5 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %11,6 düşüşle 4.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 241 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.825 baz puan düşüşle %8,9 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 1.734 baz puan düşüşle %15,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte 102.6 milyon TL olurken, 4. çeyrekte 218 milyon TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 1.7 milyar TL net kar açıklamıştır. 2022 yılında bir önceki yıla göre net kar % 43,6 düşüşle 2.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte 2.1 milyar TL olurken, 4. çeyrekte 592 milyon TL net borcu bulunmaktadır.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 7.716 mn TL satış geliri (kons: 7.417 mn TL / Gedik: 7.025 mn TL), 685 mn TL FAVÖK (kons: 587 mn TL / Gedik: 495 mn TL) ve 218 mn TL net zarar (kons: -272 mn TL / Gedik: 98 mn TL) açıklamıştır. TL’deki değer kaybı nedeniyle 4Ç21’e göre yıllık bazda güçlü satış gelirleri açıklarken, satış hacmindeki azalışın yanı sıra düşen emtia fiyatları operasyonel rakamlar üzerinde baskı yaratmaya devam etmiştir. Zayıf talep koşulları nedeniyle satış hacmi baskı altında olup, ham çelikte keskin bir çift haneli düşüş yaşanmıştır. 4Ç22’de net üretim yıllık yaklaşık %5 azalışla 0,55 milyon ton olmuştur (2022: -%10/2,1 mn ton). Böylelikle ham çelik satışları yıllık %28 düşüşle 154 bin ton (2022: -% 28/605 bin ton), haddelenmiş çelik satışları çeyreklik bazda yatay, yıllık bazda %8 artışla 371 bin ton (2022: -%1/1,4 milyon ton) olmuştur. 4Ç22’de düşük kapasite kullanım oranı ve hammadde fiyatlarındaki artış karlılık üzerinde baskı oluşturmuştur. Brüt kar marjı çeyreklik olarak iyileşme kaydetmiş ancak %9,0 ile hala tarihi ortalamalara kıyasla oldukça düşük seviyededir. Ölçek ekonomisine bağlı olarak, operasyonel giderler/satışlar 4Ç22’de %1,3 (son 5 yıl ortalama %0,9) olarak gerçekleşmiştir. 4Ç22’de şirket 657 milyon TL net diğer giderler (3Ç21: +243 mn TL) ve 124 milyon TL net finansal gider (4Ç21: -315 mn TL) açıklamıştır. 48 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirine rağmen şirketin net vergi etkisi (34 mn TL) kar hanesinde negatif olmuştur. Zayıf operasyonel marjlar, artan yatırım harcamaları ve işletme sermayesindeki hafif bozulma sonrası şirketin net borcu 592 milyon TL olmuştur (Eylül 2022: 2,1 milyar TL net nakit; 2021: 2,7 milyar TL net nakit). Negatif katalizörlerin çoğunun fiyatlanmış olduğunu düşünmemize karşın (olası resesyon&düşük global talep ile 1H22’den itibaren nispeten daha zayıf finansallar), son dönemdeki pozitif ayrışmanın ardından, mevcut makroekonomik konjonktürün emtia fiyatları üzerinde orta vadede baskı yaratmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
