Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 7,71
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 8,85
Potansiyel Getiri %15
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %16,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %80,4 artışla 2.7 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 512,6 artışla 815.2 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 370 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.106 baz puan artışla %29,8 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte 501.26 milyon TL olurken, bir önceki çeyreğe göre %9,65 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 161.7 milyon TL net zarar açıklamıştır. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %80,6 düşüşle 157 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç21’de 2.732 mn TL satış geliri (kons: 2.550 mn TL-Gedik: 2.395 mn TL), 815 mn TL FAVÖK (kons: 790 mn TL-Gedik: 764 mn TL) ve 501 mn TL net kar (kons: 417 mn TL-Gedik: 332 mn TL) açıklamıştır. Güçlü operasyonel performans, azalan net finansal giderler ve düşük efektif vergi oranı yükselen net kar rakamının ana nedenidir. Hem TL hem de USD bazlı fiyatların artışı sonrası şirketin gelirleri güçlü yükseliş kaydetmiştir. 1Ç20’de 567,7 bin ton olan satış hacmi, 1Ç21’de yatay kalarak 565,5 bin ton olmuştur. Ortalama fiyatlar ise yıllık %45 artışla ton başına 615 dolar olarak gelirleri desteklemiştir. Fiyatlardaki artış trendi aynı zamanda operasyonel performansa da katkı sağlamıştır. Önceki çeyrekte ton başına 132 dolar, 1Ç20’de ton başına 38 dolar olan FAVÖK, 1Ç21’de ton başına 195 dolara çıkmıştır. Yüksek fiyatlama performansının devam etmesiyle güçlü operasyonel performansın 2Ç21’de devam etmesi beklenmektedir. Şirketin döviz açık pozisyonunu azaltmayı başardığı için TL’deki değer kaybına rağmen şirketin net finansal gideri 1Ç20’de 121 milyon TL iken, 1Ç21’de 52 milyon TL’ye gerilemiştir. 1Ç20’de %21 olan efektif vergi oranının 1Ç21’de %18’e gerilemesi de net kara destek olmuştur. Böylelikle şirketin 1Ç20’de zarar açıklamışken, bu çeyrekte 501 milyon TL net kar elde etmiştir. Güçlü operasyonel performans gelişimi, 2020 yıl sonunda 809 milyon TL olan net borcun 1Ç21’de 157 milyon TL’ye düşmesine neden olmuştur. Kardemir (D)’nin 1Ç20’de net kısa döviz pozisyonu -3,2 milyar TL iken, 1Ç21’de çeyreklik olarak yatay kalarak -1,8 milyar TL olmuştur. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 3,5x FD/FAVÖK ve 6,5x F/K ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
