2Ç20 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 3,02 TL
Hedef Fiyat: 4,00 TL
Getiri Potansiyeli: %32
Beklentimiz ile uyumlu net zarar rakamı. Kardemir, yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 71,0 milyon TL net zararın %33,1 üzerinde, bizim beklentimiz olan 103,9 milyon TL net zarar ile uyumlu, 106,1 milyon TL net zarar açıkladı. Söz konusu rakam, geçen yılın aynı döneminde 102,6 milyon TL net kar şeklindeydi. TL’de yaşanan değer kaybı nedeniyle kaydedilen artan net kur farkı gideri, gerçekleşen net zararda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık %6,2 artış gösterdi. Yılın ikinci çeyreğinde net satış gelirleri, hem bizim beklentimiz olan 1.720 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 1.709 milyon TL ile uyumlu, yıllık %6,2 artış ile 1.740 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artan satış gelirlerinde, artan satış hacmi etkili oldu. Toplam ürün satışları yılın ikinci çeyreğinde yıllık bazda %8,9 artış ile 615 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Ürün kırılımında ise, ham çelik (kütük ve blum) satışları yıllık %10,8 artışla 247 bin ton, yuvarlak, profil, ray ve kangal çelikten oluşan haddelenmiş çelik satışları da yıllık %8,4 artışla 364 bin ton seviyesine yükseldi.
FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK 2Ç20’de bizim beklentimiz olan 154,4 milyon TL’nin %17,8, ortalama piyasa beklentisi olan 154,7 milyon TL’nin de %17,6 üzerinde, yıllık %25,5 azalışla 181,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, çelik-ham madde makasının daralmaya devam etmesiyle yıllık 4,4 puan gerileme ile %10,5 olarak gerçekleşti. Böylece, 2Ç19’da 75 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen ton başına FAVÖK de 2Ç20’de 43 dolar/ton oldu. Ancak yıllık bazda yaşanan daralmaya karşın FAVÖK marjı son iki çeyrektir çeyreklik bazda toparlanmasını sürdürüyor. Kur farkı gideri kaynaklı kaydedilen giderler net zararın ana nedenleri oldu. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı gideri kaynaklı 119,7 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider ve 132,6 milyon TL’lik net finansman gideri net zararın ana nedenleri olurken, 25,0 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net zararı sınırlandırdı.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2020 yılının ikinci çeyrek finansal sonuçlarının FAVÖK’ün beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine karşılık, hem net zararın piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesi hem de dün gösterdiği güçlü performans dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘sınırlı negatif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından Kardemir (D) için 12-aylık hedef fiyatımızı 4,00 TL olarak koruyor; yılın ikinci yarısında hem satış hacmi hem de karlılık anlamında toparlanma beklentimiz doğrultusunda AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
