Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 25,00 TL
Hedef: 41,62 TL
Getiri Potansiyeli: %66
Kardemir D grubu payları için 12 aylık hedef fiyatımız pay başına 41,62 TL seviyesinde bulunuyor. Hedef fiyatımız 31 Ağustos 2023 kapanışına göre %66 getiri potansiyeli taşırken AL tavsiyemizi koruyoruz.
Kardemir 2Ç23’de 558mn TL net kar (2Ç22: 1.119mn TL, yıllık %50 azalış) açıkladı. Azalan maliyetler karlılığı desteklerken diğer faaliyetlerden giderler ve finansman giderleri net karı baskıladı, ertelenmiş vergi geliri net karı sınırlı destekledi. Net kar marjı %7 oldu (2Ç22: %16). 2Ç23’de Kardemir, 7.889mn TL satış geliri açıkladı. (2Ç22: 6.828mn TL, yıllık %16 artış). Satış hacmi 472bin ton ile 475bin ton olan beklentimize paralel gerçekleşti. TL’deki değer kaybı da satış gelirlerinin artışında etkili oldu. Hammadde maliyetlerinde azalış karlılığı desteklerken, brüt kar marjı 1Ç23’deki %12’den %20 seviyesine yükseldi. Operasyonel giderlerin de kontrolü sayesinde FAVÖK 2Ç23’de 1.554mn TL (2Ç22: 1.677mn TL, yıllık %7 azalış) seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı %20 ile 2Ç22’deki %25’in altında gerçekleşse de %12 seviyesindeki 1Ç23’e göre toparlandı. Ton başına FAVÖK 162$ seviyesinde gerçekleşti. (2Ç22: 216$, 1Ç23: 94$).
2023 yılında özellikle yurtiçi talepteki canlanma sayesinde daha güçlü finansal sonuçlar göreceğimizi ve Kardemir için en kötünün geride kaldığını düşünüyoruz. Düşen hammadde ve enerji maliyetlerinin marjlarda normalleşmeyi sürdüreceğine inanıyoruz. Çin’in 0 covid politikasından vazgeçerek açılması ve konut sektörünü desteklemeye yönelik planı sonrası sene başında fiyatlar toparlandı. Ancak mevcut veriler Çin konut piyasasında henüz toparlanma kaydedilmediğine işaret ediyor. Faiz indirimleri ve diğer desteklerin Çin konut piyasasında toparlanmaya yol açması halinde ürün fiyatlarında da canlanma bekliyoruz.
6 Şubat’ta gerçekleşen Kahramanmaraş merkezli ve 11 ili etkileyen depremler sonrası, bölgede 200 bin yeni konut yapılması planlanıyor. Kardemir, bölgeye uzaklığı açısından inşaat demiri tedarikçileri arasında ilk sırada yer almasa da, bölgedeki firmaların üretim kapasiteleri göz önüne alındığında Kardemir’in de mevcut kapasitesi ile projeye dahil edilmesi bekleniyor. 2023 yılında yurtiçi talebin güçlü seyrini korumasını ve yaklaşık 2,2mn ton satış hacmi elde edilmesini öngörüyoruz.
Temettü.. Kardemir, D grubu paylar için 23 Haziran 2023’de temettü ödemesinin ilk taksidini gerçekleştirdi. 30 Kasım 2023’de ikinci taksit ödemesi gerçekleşecek ve 2 eşit taksit halinde toplamda pay başına brüt 0,2192982 TL (net 0,1973682 TL) temettü ödemesi gerçekleşmiş olacak.
Kaynak: Şeker Yatırım
