Öneri AL
Hedef Fiyat TL 40.00
Potansiyel Getiri 53%
Görünüm kuvvetleniyor
Sorumlu analist değişikliği nedeniyle Kardemir ile ilgili tahminlerimizi güncelliyoruz. Tavsiyemiz ‘AL’ yönünde ve 12 aylık hedef fiyatını 40 TL/hisse olarak belirledik. Şirketin ülke çapında açıklanan kentsel dönüşüm paketinden faydalanmasını bekliyoruz. Buna göre, özellikle inşaat demiri satış hacminin (9A23 satış hacmi itibarıyla %25’lik pay) olumlu etkilenmesi bekleniyor. 2024 yılında 5 yıllık ortalama 521 bin ton olan inşaat demiri satışlarının 600 bin ton/yıl üzerinde olmasını öngörüyoruz. Türkiye’deki güçlü taleple Kardemir, 2024’te 135 ABD Doları (pandemi öncesi ortalamanın 118 ABD Doları) ile VAFÖK/ton artışını sürdürmesini bekliyoruz.
Yerli çelik üreticilerini korumak amacıyla son dönemde alınan tedbirleri memnuniyetle karşılıyoruz. Yetkililerin gerekirse artan ithalata karşı ilave harekete geçeceğini varsayıyoruz. Hisse senedi, 2024 tahminlerimize göre 3,2x FD/VAFÖK ve 8,0x F/K ile 5 yıllık ortalamalarına göre %54 ve %25 iskontolu işlem görmektedir.
▪ Yerli çelik üreticilerinin korunması. Artan çelik ithalatı nedeniyle yerel çelik üreticileri Çin’deki indirimli fiyatlardan olumsuz etkilendi. Yurt içi çelik fiyatlarının korunmasına yönelik ilave adımların atılacağını düşünüyoruz. Bu nedenle, 2024 yılında fiyatların büyük oranda 650 ABD Doları/ton seviyesinde yatay kalmasını bekliyoruz.
▪ Sınırlı fiyat baskısı. Çin’de talebin azalması Türkiye’de arz fazlasına neden oldu ve bölgesel çelik fiyatlarını olumsuz etkiledi. Ancak yaklaşmakta olan yenileme talebi sayesinde 2024 tahminimiz, 180 baz puanlık VAFÖK marjı iyileşmesi ve %49’luk bir ciro artışına işaret ediyor.
▪ Riskler. i) yurt içi fiyatlarda düşüş, ii) kömür fiyatlarındaki artışlar,
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım 2024 Strateji Raporu
