Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı: 25,90 TL
Hedef Fiyat: 39,61 TL
Yükseliş Potansiyeli: %53
➢ Kardemir’in ton başına FAVÖK’ü 3Ç22’de 52 USD ile son yıllardaki en güçsüz verilerden birisi olurken, 1Ç23’te bir miktar toparlanma göstererek 94 USD’ye kadar toparlanma gösterdi. 2Ç23’te ise çeyreklik
%72’lik artışla 162 USD’ye ulaştı ancak 3Ç23’te bu ivmelenme korunamadı ve 114 USD’lik ton başına FAVÖK figürü gördük. 4Ç23 sonuçlarını da içerecek şekilde; 2023 yıl sonu finansalları henüz yayımlanmamıştır.
➢ Hatırlanacağı üzere 2Ç sonuçlarının ardından 2023T için 118 USD’de olan muhafazakar beklentimizi 135
USD’ye; 2024T için 133 USD olan beklentimizi ise 150 USD olarak güncellemiştik. 2024 beklentimizi 155 USD olarak hafif yukarı güncelliyoruz. Son yıllardaki en güçlü verilerin elde edildiği 2021’de ton başına FAVÖK 196USD-282USD arasında seyretmişti.
➢ Satış hacminin 2023’te yıllık ~%10 artışla 2,3 milyon tona çıkması bekleniyor. Yönetim, 1Ç yatırımcı toplantısında 2023 yılında ton başına FAVÖK’ün 110-130 USD arasında beklendiğini belirtmişti, 2Ç ve 3Ç yatırımcı toplantısında ise spesifik bir aralık verilmedi. 2024 yılı satış hacmi beklentimiz ise 2,4 milyon tondur.
➢ Şirketin önümüzdeki beş yıl içinde yaklaşık 1 milyar USD tutarında yatırım gerçekleştirmesi bekleniyor. Bu tür yatırımlar, Şirket’in operasyonel kârlılığını desteklemesi beklenen katma değeri daha yüksek ürünlerin payındaki artışı hızlandırabilecektir. Özellikle nispeten daha güçlü marjlara sahip olan demiryolu ürünlerinde/tekerleklerine ilişkin girişimler sürmektedir. Ayrıca, liman girişimi gibi olası yatırımlar, daha yüksek operasyonel marjla birlikte müşteri/ihracat ağını güçlendirebilir.
➢ Avrupa & Ortadoğu & Hazar bölgesindeki demografik, ekonomik ve siyasi gelişmelerin ticaret yollarını dönüştürebileceğini ve/veya yeni ticaret yolları ekleyebileceğini düşünüyoruz ve Kardemir’in yeni altyapı projelerinden faydalanabileceğine inanıyoruz.
➢ Şirket payları, 2024 beklentilerimize göre 2,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım
