Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 12,08 TL
Hedef Fiyat: 14,40 TL
Getiri Potansiyeli: %19
3Ç22 Finansal Sonuçlar – Negatif
Net kar kurum beklentimiz ile uyumlu. Kardemir 3Ç22’de piyasa beklentisi olan 130 milyon TL’nin %21 altında, beklentimiz olan 103 milyon TL’ye paralel yıllık bazda %86 azalışla 102,6 milyon TL net kar açıkladı. Yıllık bazda sert daralma gösteren net karda operasyonel faaliyetlerde yaşanan daralma ve net diğer giderlerdeki artış etkili oldu. Şirketin net nakit pozisyonu ise çeyreklik bazda %44 azalarak 2.036 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerin altında gerçekleşen net kar dolayısıyla üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. Yılın üçüncü çeyreğinde net satış gelirleri piyasa beklentisi olan 6.345 milyon TL’nin %7,6 üzerinde, bizim beklentimiz olan 6.893 TL ile uyumlu yıllık bazda %85 artışla 6.828 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satış gelirlerinde, kur etkisi destekleyici oldu. Uzun ürünlerde yaşanan geri çekilmenin satış gelirlerinde baskılayıcı unsur olmaya devam edeceğini öngörüyoruz.
FAVÖK beklentiler ile benzer. FAVÖK 3Ç22’de bizim beklentimiz olan 428 milyon TL’nin %3 üzerinde piyasa beklentisinin ise %1 altında yıllık bazda %58 azalışla 442 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık 22, çeyreklik bazda ise 18 puan daralarak %6,5 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK cephesinde yaşanan sert geri çekilmede uzun ürün fiyatlarında yaşanan düşüş, üçüncü çeyrek finansallarına yansıyan yüksek kömür maliyeti ve yüksek seyreden enerji maliyetleri etkili oldu.
12 aylık hedef fiyatımızı 15,50 TL’den 14,40’a revize ediyor, tavsiyemizi ‘AL’dan ‘TUT’a çekiyoruz. Yurt içi çelik sektöründe talepte gözlemlenen daralma, Rus üreticilerin yüksek iskontolu uzun ürün ihracatının ürün fiyatlarında baskılayıcı etkisi, sektörde üretim ve tüketimde lider konumda bulunan Çin’de yaşanan geri çekilme ve Fed önderliğinde devam eden sıkılaştırıcı politikaların emtialar üzerinde orta vadede baskılayıcı unsurlar olmaya devam etmesini öngörüyoruz. Bu doğrultuda, makro tahminler, çelik fiyatlarına yönelik varsayımlarımızda yaptığımız değişikler ve benzer şirket modelimizi güncellememiz neticesinde Kardemir için hedef fiyatımızı 15,50 TL’den 14,40 TL’ye revize ediyor tavsiyemizi ‘AL’dan ‘TUT’a çekiyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
